El oro supera los 3.000 USD y se agravan los temores de una guerra comercial, pero sin pánico

Aunque los amplios cambios impuestos por Trump a los mercados añaden incertidumbre, el mensaje es claro: podría estar llegando una caída, pero no es momento de dejarse llevar por el pánico.

El viernes de la semana pasada, el oro alcanzó por primera vez en su historia el umbral clave de los 3.000 USD, impulsado por la escalada de los temores a la guerra comercial y por las crecientes expectativas de un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal, después de haber marcado un máximo histórico el jueves. Los inversores siguen apostando por el oro como valor refugio mientras crece la incertidumbre económica y geopolítica.

Wall Street se desplomó el jueves a causa de la escalada de la guerra comercial de Trump, que ha asustado a los inversores, empujando al S&P 500 a una corrección del 10,1% respecto al pico de febrero. El Nasdaq también está en territorio de corrección y el índice Dow Transport roza el mercado bajista. El último golpe llegó después de que la UE impusiera un arancel del 50% al whisky estadounidense, lo que llevó a Trump a amenazar con aranceles del 200% sobre vinos y licores europeos. La inflación estadounidense bajó al 2,8% en febrero, por debajo de las expectativas, ofreciendo algo de alivio entre las preocupaciones ligadas a la guerra comercial. También la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, se desaceleró al 3,1%, el nivel más bajo desde abril de 2021. Pese a los datos positivos, la incertidumbre sigue siendo alta por los aranceles, que podrían hacer subir los precios en los próximos meses. Se espera que la Reserva Federal mantenga estables los tipos de interés la próxima semana, pero los mercados prevén recortes de tipos a partir de junio si la inflación sigue disminuyendo.

Los mercados europeos también cerraron a la baja el jueves, cuando la amenaza de Trump de imponer aranceles del 200% sobre vinos y licores de la UE hundió a los valores del sector alcohólico. Pernod Ricard, Rémy Cointreau y Campari cayeron más de un 3%, mientras que LVMH perdió un 1,1%. El Stoxx 600 cerró con una caída del 0,15%, con las empresas del sector automovilístico a la cabeza de los descensos (-1,7%), mientras los inversores evaluaban las medidas de represalia de la UE y Canadá.

Crece el riesgo de recesión, pero sin pánico. El economista jefe de J.P. Morgan, Bruce Kasman, advierte de que en Estados Unidos existe este año una probabilidad de recesión del 40%, frente al 30% estimado anteriormente. Entre los motivos, Kasman ha citado los aranceles de Trump y la incertidumbre política. Si en abril entraran en vigor aranceles recíprocos, el riesgo podría incluso superar el 50%. Kasman advierte además de que la imprevisibilidad de las políticas estadounidenses podría debilitar la confianza de los inversores en los mercados norteamericanos, amenazando el "privilegio exorbitante" que permite a Estados Unidos financiar su deuda a bajo coste. Se trata, en cualquier caso, de indicadores de previsión que deben someterse a la prueba de los hechos, y los hechos nos impiden ser ni remotamente “catastrofistas”. A pesar de la incertidumbre económica, de hecho, los mercados solo sugieren una caída, no una crisis económica duradera y generalizada.

En lo relativo al mercado de bonos, los spreads de las obligaciones corporativas estadounidenses han subido al nivel más alto de los últimos seis meses, reflejando los crecientes temores de recesión. Los spreads de las obligaciones investment-grade han alcanzado los 94 puntos básicos, mientras que los de las obligaciones high-yield (basura) han llegado a 322 puntos básicos, señalando una mayor aversión al riesgo. Sin embargo, los posibles recortes de tipos de la Fed deberían generar un movimiento contrario, señal de que esa previsión de política monetaria no está consolidada. Los valores bursátiles han caído, anticipando una desaceleración de los beneficios, pero los spreads crediticios se mantienen estables, prueba de la confianza en la deuda corporativa.

Por tanto, aunque los amplios cambios políticos del presidente Trump añadan incertidumbre, el mensaje del mercado es claro: podría estar llegando una caída, pero no es momento de dejarse llevar por el pánico. De hecho, los mercados intentaron un rebote el viernes pasado, así que los alcistas probablemente querrán ver algo más que un rebote de un solo día para reforzar su confianza. Además, hay varios catalizadores potenciales que moverán el mercado la próxima semana, entre ellos el informe mensual de ventas minoristas del lunes, una reunión del FOMC el martes-miércoles y la conferencia anual GTC de Nvidia, que se celebrará durante toda la semana. En el contexto actual, también existe la posibilidad de novedades sobre los aranceles, que podrían ser tanto de carácter creciente como decreciente.

Además, varios indicadores técnicos han señalado un estado de sobreventa, pero ese también fue el caso la semana pasada. Hay cierta incertidumbre sobre el informe de ventas minoristas, pero también curiosidad por ver si el mercado bursátil reaccionará negativamente si el informe resulta débil. En cuanto a la Fed, vistos los datos de inflación relativamente benignos y las nuevas pruebas de una ralentización de la economía, el presidente de la Fed Powell probablemente transmitirá a los mercados un tono más acomodaticio que agresivo. Por tanto, la previsión para la próxima semana es una vez más alcista, y las "pruebas técnicas de rebote" del viernes pasado podrían tener más recorrido. ¿Qué podría poner en duda estas perspectivas? Si la próxima semana hubiera nuevas escaladas arancelarias, los mercados podrían volver al modo "risk off" y girar a la baja.