Aktienanlagen: Konzentrationen vermeiden und Liquiditätsreserven für Korrekturen halten

Nach dem kräftigen Anstieg der Märkte ist ein diversifizierter Ansatz unerlässlich, eine übermäßige Konzentration sollte vermieden und für mögliche Marktkorrekturen eine Liquiditätsreserve gehalten werden.

von Andrea Scauri, Fondsmanager des Aktienfonds Lemanik High Growth
Die globalen Aktienmärkte schlossen den Monat Oktober mit Gewinnen ab, gestützt von einer Kombination günstiger makroökonomischer Daten, Anzeichen einer Entspannung bei den Zöllen sowie positiven Unternehmensergebnissen, die in den Vereinigten Staaten über den Erwartungen lagen (das Eps-Wachstum des S&P500 im dritten Quartal liegt derzeit bei +9% gegenüber den Ende des Quartals erwarteten +8%). Auch in Europa fiel das Eps-Wachstum im dritten Quartal bislang leicht besser als erwartet aus, mit einem durchschnittlichen Gewinnwachstum des Stoxx600 von +2% im Jahresvergleich (gegenüber den erwarteten -2%), auch wenn die Verbesserung vor allem auf die Sektoren Technologie und Telekommunikation konzentriert ist, während der Industriesektor belastet.
Die großen US-Technologiekonzerne (Alphabet, Meta) erhöhen ihre Investitionen in künstliche Intelligenz und Rechenzentren weiterhin deutlich (Alphabet hat die Prognose für die Investitionsausgaben 2025 auf 91-93 Milliarden Dollar angehoben, Meta von 66-72 Milliarden auf 70-72 Milliarden und erwartet 2026 ein "deutlich höheres" Wachstum). Die Fed hat das Ende des quantitative tightening ab dem 1. Dezember angekündigt und die Zinsen um 25 Basispunkte gesenkt (Zinsen -5/-15 Basispunkte im Monatsverlauf in den USA/der EU). Das Treffen zwischen Trump und Xi in Südkorea führte zu einer einjährigen Handelspause bis November 2026. Die Vereinigten Staaten werden die Fentanil-Zölle von 20% auf 10% senken, während China die Vergeltungszölle auf bestimmte landwirtschaftliche Erzeugnisse abschaffen und die Exportkontrollen für seltene Erden verschieben wird.
Der Rohstoffindex legte im Monatsverlauf zu (+2%). Gold stieg um +4% auf knapp über 4.000 Dollar je Unze, nachdem es 4.300 Dollar überschritten hatte, und kühlte sich danach infolge von Signalen handelspolitischer Spannungen zwischen den USA und China im Zollstreit sowie des Klimas der Risikofreude wieder ab. Die geopolitischen Spannungen, insbesondere die Debatte über die mit der Emission von EU-Anleihen zur Finanzierung der Ukraine verbundenen Garantien unter Einsatz der eingefrorenen russischen Reserven, erklären die steigende Nachfrage der Zentralbanken nach dieser Anlageklasse. Kupfer legte zu (+6% auf 11.000 Dollar je Tonne) wegen deutlicher Angebotsengpässe infolge von Unfällen und Unterbrechungen in den wichtigsten Minen der Welt. Öl zeigte eine starke Volatilität in einer Preisspanne zwischen 60 und 67 Dollar je Barrel und schloss den Monat leicht im Minus, da Sorgen über ein Angebotsüberhang aufkamen. Die Entscheidung der Opec+, die Produktion schrittweise zu erhöhen, sowie die Schätzungen der IEA, die für 2026 einen Überschuss von bis zu 4 Millionen Barrel pro Tag erwarten, setzten die Preise unter Druck. Belastend wirkte auch der Rückgang des geopolitischen Risikos im Nahen Osten, während eine teilweise Unterstützung vom verschärften Vorgehen der US-Sanktionen gegen russische Unternehmen ausging.
Wir behalten eine moderat positive Sicht auf die Aktienmärkte, bleiben aber bei potenziellen Korrekturen nach der jüngsten kräftigen Rally flexibel. Die europäischen Bewertungen bleiben vernünftig (15,2x P/E 1Y Fwd), und das für 2026 erwartete Wachstum ist solide (+10% im Jahresvergleich nach den für 2025 erwarteten -3%), doch wird mehr Sichtbarkeit notwendig sein, um der Performance weiteren Schwung zu verleihen, die 2025 von der Multiplikatorausweitung getragen wurde (anders als in den USA, wo das Gewinnwachstum dominierte). Insbesondere erwarten wir ein günstiges Umfeld, gestützt von der expansiven Ausrichtung der Zentralbanken - mit Zinssenkungen vor allem seitens der Fed in einem Umfeld rückläufiger Inflation - sowie von einer allmählichen Erholung der Industrieproduktion, begünstigt durch eine expansivere Fiskalpolitik unter deutscher Führung (die Fiskalpolitik dürfte 2026 mit +0,5% positiv zum BIP der EU beitragen, dank des 500-Milliarden-Euro-Infrastrukturplans und der Verpflichtungen zu Verteidigungsinvestitionen). Nach dem starken Anstieg der Märkte ist es jedoch entscheidend, einen diversifizierten Ansatz beizubehalten, eine übermäßige Konzentration zu vermeiden und eine Liquiditätsreserve für mögliche Marktkorrekturen zu halten. Zu den wichtigsten Risiken, die wir beobachten: Schwäche des US-Arbeitsmarkts, Spannungen im Bereich des US-Privatkredits und Handelsspannungen.