Activos bursátiles: evitar las concentraciones y mantener reservas de liquidez ante posibles correcciones

Tras la fuerte subida de los mercados, es esencial adoptar un enfoque diversificado, evitar una concentración excesiva y mantener una reserva de liquidez ante posibles correcciones del mercado.

de Andrea Scauri, gestor del fondo de renta variable Lemanik High Growth
Los mercados bursátiles globales cerraron el mes de octubre al alza, respaldados por una combinación de datos macroeconómicos favorables, señales de distensión en torno a los aranceles y resultados empresariales positivos y superiores a lo esperado en Estados Unidos (crecimiento del Eps del S&P500 en el tercer trimestre actualmente +9% frente al +8% previsto al final del trimestre). También en Europa el crecimiento del Eps en el tercer trimestre ha sido hasta ahora ligeramente superior a las expectativas, con un crecimiento medio de los beneficios del Stoxx600 del +2% interanual (frente al -2% previsto), aunque la mejora se concentra en los sectores de tecnología y telecomunicaciones, mientras que el industrial resta.
Las grandes tecnológicas estadounidenses (Alphabet, Meta) siguen aumentando de forma notable las inversiones en inteligencia artificial y centros de datos (Alphabet elevó las previsiones de gasto de capital para 2025 a 91-93 mil millones de dólares, Meta de 66-72 mil millones a 70-72 mil millones y prevé un crecimiento "significativamente más elevado" en 2026). La Fed anunció el fin del quantitative tightening a partir del 1 de diciembre y recortó los tipos en 25 pb (tipos -5/-15 pb durante el mes en Estados Unidos/UE). El encuentro entre Trump y Xi en Corea del Sur ha dado lugar a una tregua comercial de un año hasta noviembre de 2026. Estados Unidos reducirá los aranceles sobre el Fentanil del 20% al 10%, mientras que China eliminará los aranceles de represalia sobre algunos productos agrícolas y aplazará los controles a las exportaciones de tierras raras.
El índice de materias primas subió durante el mes (+2%). El oro aumentó un +4%, hasta situarse apenas por encima de los 4.000 dólares la onza, después de haber superado los 4.300 dólares, para luego moderarse a causa de las señales de tensiones comerciales entre Estados Unidos y China en torno a los aranceles y del clima de apetito por el riesgo. Las tensiones geopolíticas, en particular el debate sobre las garantías vinculadas a la emisión de bonos de la UE para financiar Ucrania utilizando las reservas rusas congeladas, explican la creciente demanda de los bancos centrales por esta clase de activo. El cobre subió (+6% hasta 11.000 dólares por tonelada) debido a las fuertes tensiones del lado de la oferta provocadas por accidentes e interrupciones en las principales minas del mundo. El petróleo mostró una fuerte volatilidad en el rango de precios comprendido entre 60 y 67 dólares por barril, cerrando el mes con un ligero descenso por los temores a un exceso de oferta. La decisión de la Opec+ de aumentar gradualmente la producción y las estimaciones de la AIE, que prevén un superávit de hasta 4 millones de barriles al día en 2026, ejercieron presión sobre los precios. También pesó en los precios la caída del riesgo geopolítico en Oriente Medio, mientras que el refuerzo de las sanciones estadounidenses contra las empresas rusas aportó un apoyo parcial.
Mantenemos una visión moderadamente positiva sobre los mercados bursátiles, aunque seguimos siendo flexibles ante posibles correcciones tras el fuerte rally reciente. Las valoraciones europeas siguen siendo razonables (15,2x P/E 1Y Fwd) y el crecimiento previsto para 2026 es sólido (+10% interanual después del -3% previsto en 2025), pero será necesaria mayor visibilidad para aportar un impulso adicional al rendimiento, que en 2025 estuvo impulsado por la expansión de múltiplos (a diferencia de Estados Unidos, donde el crecimiento de los beneficios fue dominante). En particular, prevemos un entorno favorable, respaldado por la orientación expansiva de los bancos centrales -con recortes de tipos sobre todo por parte de la Fed en un contexto de inflación en descenso- y por una recuperación gradual de la actividad manufacturera, favorecida por políticas fiscales más expansivas lideradas por Alemania (la política fiscal debería contribuir positivamente con +0,5% al PIB de la UE en 2026 gracias al plan de infraestructuras de 500.000 millones de euros y a los compromisos de inversión en defensa). Sin embargo, tras la fuerte subida de los mercados, es esencial mantener un enfoque diversificado, evitando una concentración excesiva y manteniendo una reserva de liquidez en caso de posibles correcciones de mercado. Entre los principales riesgos a vigilar: debilidad del mercado laboral estadounidense, tensiones en el mundo del crédito privado estadounidense y tensiones comerciales.