Günstiges Umfeld für die US-Aktienmärkte: solide Konsumausgaben und Unternehmensvertrauen in die Nachfrage

In den Vereinigten Staaten bleiben die Konsumausgaben robust, die Kreditkartendaten sind stabil und die Unternehmen zeigen sich zuversichtlich hinsichtlich der Nachfrageperspektiven.
von Filippo Garbarino, Fondsmanager des Aktienfonds Lemanik Global Equity Opportunities
Die mit dem Höhepunkt der Zölle verbundene Unsicherheit scheint inzwischen hinter uns zu liegen, und die Stärke der Unternehmensgewinne, zusammen mit der anhaltenden Aktivität bei Aktienrückkäufen, dürfte in den kommenden Monaten weiterhin eine Stütze für die Marktentwicklung bilden. Wir betrachten daher das aktuelle Umfeld insgesamt als günstig für die Aktienmärkte.
Im November litten die Aktienmärkte unter zwei wesentlichen Unsicherheitsfaktoren: der künftigen Rendite von Investitionen in die mit künstlicher Intelligenz verbundenen Infrastrukturen und der Richtung der US-Geldpolitik. Heute deutet das makroökonomische Umfeld auf eine Verlangsamung der US-Wirtschaft hin: Die von den Unternehmen jüngst gemeldeten Unternehmensgewinne erwiesen sich als widerstandsfähig, doch der Arbeitsmarkt zeigt deutliche Anzeichen einer Stagnation, bedingt durch geringere Migrationsströme, die das Arbeitsangebot verringern, sowie durch eine Reihe von Einstellungsstopps seitens der Unternehmen, die darauf abzielen, die Gewinnmargen vor kostenseitigen Belastungen infolge der Zölle zu schützen. Auch wenn dies eine Phase der Verlangsamung darstellt, deuten die aktuellen Bedingungen nicht auf eine bevorstehende Rezession hin.
Zudem bleiben die Konsumausgaben solide, die Daten zu den Kreditkarten zeigen weiterhin eine stabile Aktivität, und die Unternehmensleitungen haben die Investitionen nicht nach unten revidiert, was das Vertrauen der Unternehmen in die Aussichten der Nachfrage bestätigt. Die Fed befindet sich in einer Phase der geldpolitischen Lockerung, und das Tempo der Zinssenkungen könnte sich beschleunigen, wenn sich die Bedingungen am Arbeitsmarkt weiter verschlechtern sollten. Es bestehen jedoch weiterhin zwei strukturelle Schwachstellen: der verarbeitende Sektor, der laut dem Ism-Index weiterhin im Bereich der Kontraktion liegt, und der Immobilienmarkt, der nach wie vor durch hohe Hypothekenzinsen und Hindernisse im Zusammenhang mit der Erschwinglichkeit von Wohnraum gebremst wird.

Im November hat der Fonds Lemanik Global Equity Opportunities Positionen in Stryker und AJ Gallagher aufgebaut und die Position in Waste Connections verkauft. Im Monatsverlauf gab der Index Bloomberg Developed Markets (in EUR) um 0,3 % nach. Der Fonds übertraf seinen Benchmark und verzeichnete ein Plus von 0,5 %. Die wichtigsten Outperformer waren HCA, Hilton und Alphabet, während die wichtigsten Underperformer Microsoft, Nvidia und Amazon waren. Das Portfolio des Fonds wird derzeit auf Bewertungsbasis in etwa im Einklang mit dem Markt gehandelt, gemessen am Free Cash Flow Yield (also an jenem Parameter, der die Fähigkeit der Unternehmen widerspiegelt, Liquidität zur Wertschaffung zu generieren, etwa durch Dividenden, Aktienrückkäufe oder Schuldenabbau, und den Anlegern hilft, unterbewertete Aktien mit hohen Renditen zu identifizieren, Anm. d. Red.). Dennoch sind die im Portfolio enthaltenen Unternehmen aus einer Bottom-up-Fundamentalsicht solider als der Markt.
Die Unternehmen im Portfolio steigern ihre Umsätze und ihr EBITDA schneller als der Markt und weisen bessere Rentabilitätskennzahlen auf (Margen, ROIC und ROE). Zudem haben die Unternehmen im Portfolio eine geringere Verschuldung und eine höhere Gewinnqualität im Vergleich zu den Marktdurchschnitten. Die größere Solidität der im Portfolio vertretenen Unternehmen sollte in einer Vielzahl von Marktszenarien einen Vorsprung gegenüber dem Benchmark gewährleisten. Auf Sektorebene ist das Portfolio in Banken, Technologiedienstleistungen und -hardware, nichtzyklischen Konsumgütern, Pharma, Immobilien, Energie und Versorgern nicht investiert. Übergewichtet ist das Portfolio in den Sektoren Finanzwesen, Industrie, Chemie und zyklische Konsumgüter. Der Technologiesektor ist hingegen untergewichtet.