Contexto favorable para los mercados bursátiles de EE. UU.: consumo sólido y confianza empresarial en la demanda

En Estados Unidos el gasto de los consumidores sigue siendo sólido, los datos de las tarjetas de crédito se mantienen estables y las empresas muestran confianza en las perspectivas de la demanda.
de Filippo Garbarino, gestor del fondo de renta variable Lemanik Global Equity Opportunities
La incertidumbre vinculada al pico de los aranceles parece ya quedar atrás y la solidez de los beneficios empresariales, unida a la continua actividad de recompra de acciones, debería seguir proporcionando una base de apoyo al comportamiento del mercado en los próximos meses. Por ello, consideramos el contexto actual generalmente favorable para los mercados bursátiles.
En noviembre, los mercados bursátiles sufrieron por dos grandes focos de incertidumbre: la rentabilidad futura de las inversiones en infraestructuras vinculadas a la Inteligencia Artificial y la dirección de la política monetaria de EE. UU. Hoy, el entorno macroeconómico apunta a una desaceleración de la economía estadounidense: los beneficios empresariales publicados recientemente por las compañías han sido resistentes, sin embargo el mercado laboral muestra claros signos de estancamiento, debidos a unos flujos migratorios más contenidos, que reducen la oferta de mano de obra, y a una serie de congelaciones de contrataciones por parte de las empresas, destinadas a proteger los márgenes de beneficio de las presiones sobre los costes relacionadas con los aranceles. Aunque esto representa una fase de desaceleración, las condiciones actuales no apuntan a una recesión inminente.
Además, el gasto en consumo sigue siendo sólido, los datos de las tarjetas de crédito continúan mostrando una actividad estable y los equipos directivos no han revisado a la baja las inversiones, lo que confirma la confianza empresarial en las perspectivas de la demanda. La Fed se encuentra en una fase de flexibilización monetaria y el ritmo de las bajadas de tipos podría acelerarse si las condiciones del mercado laboral se debilitaran todavía más. Persisten, no obstante, dos áreas de debilidad estructural: el sector manufacturero, que sigue en territorio de contracción, como pone de relieve el índice Ism, y el mercado inmobiliario, que continúa lastrado por los elevados tipos hipotecarios y por los obstáculos ligados a la asequibilidad de la vivienda.

En noviembre, el fondo Lemanik Global Equity Opportunities abrió posiciones en Stryker y AJ Gallagher y vendió su posición en Waste Connections. En el mes, el índice Bloomberg Developed Markets (en EUR) cayó un 0,3%. El Fondo superó a su benchmark, al registrar un avance del 0,5%. Los principales valores con mejor comportamiento fueron HCA, Hilton y Alphabet, mientras que los principales valores con peor comportamiento fueron Microsoft, Nvidia y Amazon. La cartera del Fondo cotiza actualmente en línea con el mercado en términos de valoración sobre la base del Free Cash Flow Yield (es decir, de ese parámetro que mide la capacidad de las empresas para generar liquidez para crear valor, como dividendos, recompras de acciones propias o reducción de deuda, ayudando a los inversores a identificar acciones infravaloradas con rendimientos elevados, ndr). Sin embargo, las compañías de la cartera son más sólidas que el mercado desde un punto de vista bottom-up de los fundamentales.
Las sociedades en cartera están aumentando sus ingresos y su EBITDA más rápidamente que el mercado y presentan mejores métricas de rentabilidad (márgenes, ROIC y ROE). Además, las sociedades en cartera tienen un menor endeudamiento y una mayor calidad de los beneficios en comparación con las medias del mercado. La mayor solidez de las empresas presentes en cartera debería garantizar la superación del benchmark bajo una pluralidad de escenarios de mercado. A nivel sectorial, la cartera no tiene bancos, tecnología hardware, bienes de consumo no discrecionales, farmacéuticas, inmobiliario, energía ni utilities. La cartera está sobreponderada en los sectores financiero, industrial, químico y de bienes de consumo discrecionales. El sector tecnológico, en cambio, está infraponderado.