Outlook 2026, hier sind die möglichen Szenarien für die globalen Märkte. Was sollten wir erwarten

Analyse zum neuen Jahr der makroökonomischen Aussichten, Geldpolitik, Währungen, Rohstoffe, Aktienindizes und Kryptowährungen, plus eine Auswahl zentraler globaler Titel.

Von David Pascucci - XTB

In der letzten Phase des Jahres 2025 erscheinen die Märkte weiterhin stark geprägt von geopolitischer Unsicherheit, einer Geldpolitik im Übergang und einem beschleunigten Investitionsschub in AI-Technologien, wobei 2026 als Jahr der „Bewährungsprobe“ für Aktienbewertungen und makroökonomische Szenarien beschrieben wird.

In den USA befindet sich die Federal Reserve nach der Rückführung der Inflation unter 3% in einer Phase der schrittweisen geldpolitischen Lockerung, ist jedoch gezwungen, angesichts der durch die Handelspolitik von Präsident Donald Trump ausgelösten Unsicherheit vorsichtig vorzugehen. Die Inflation in den USA geht zwar eindeutig zurück, ist aber noch nicht „besiegt“; möglich ist ein soft landing im Jahr 2026, gestützt durch einen weniger angespannten Arbeitsmarkt, Produktivitätsgewinne durch den Einsatz von KI und mögliche Überprüfungen oder Aussetzungen der Zölle durch den Supreme Court.

Im Jahr 2026 tritt die europäische Wirtschaft in eine Phase vorsichtigen Optimismus ein, mit moderatem Wachstum, das jedoch weiterhin durch schwache Binnennachfrage, Verzögerungen bei Investitionen in F&E und eine starke Abhängigkeit vom Bankkredit gebremst wird. Hervorzuheben ist die Rolle der EU-Programme zur Schließung der Innovationslücke sowie das Gewicht politischer und fiskalischer Faktoren als wichtigste Abwärtsrisiken für Wachstum und Vertrauen der Investoren. In Bezug auf Währungen und Zinssätze wurde die Aufwertung des Euro im Jahr 2025 durch die Schwäche des Dollars und die Wahrnehmung der europäischen Währung als teilweise sicherer Hafen getragen; weiterer Rückenwind ist zu erwarten, falls sich die Divergenz zwischen einer relativ stabilen BCE und einer expansiveren Fed stärker ausprägt. Zu den Risiken zählen eine anhaltende Stagnation in der Eurozone, weitere BCE-Senkungen unter 2% und ein Vertrauensverlust in europäische Schuldtitel, die die relativen Renditen und die Stärke des Euro dämpfen könnten.

In diesem Szenario war Gold 2025 ein stark steigender Vermögenswert, mit Rekordpreissteigerungen, wachsendem Anteil an den Reserven der Zentralbanken und einer besonderen Rolle der China in einem Umfeld der De-Dollarisierung und der Suche nach sicheren Häfen. Für Öl lautet die Grundannahme für 2026 ein Überangebot mit möglichem Rückgang in Richtung 50 Dollar pro Barrel; ein Szenario, das allerdings durch geopolitische Schocks und mögliche strengere Beschränkungen der russischen Exporte umgekehrt werden kann.

Die globalen Aktienmärkte hingegen waren im Zeitraum 2024-2025 vom Rallye der mit künstlicher Intelligenz verbundenen Titel geprägt, was sich trotz deutlich soliderer Fundamentaldaten und im Durchschnitt niedrigerer Multiplikatoren als Ende der 90er Jahre mit der Dotcom-Blase vergleichen ließe. Dennoch bleibt das Risiko von Korrekturen in einigen Sektoren bestehen, und 2026 könnte sich als der „Moment der Wahrheit“ erweisen, um zu prüfen, ob Gewinne und Margen die massiven Investitionen in Data Center und AI-Infrastrukturen rechtfertigen. Die strategischen Unternehmen in ihren jeweiligen Sektoren sind folgende: Palo Alto Networks und CyberArk im Bereich Cybersecurity, ASML in fortschrittlicher Lithografie und Halbleitern, SMCI in AI-Infrastrukturen, Alphabet als Pfeiler der digitalen Infrastruktur, LVMH im europäischen Luxussegment und MP Materials bei strategischen US-Seltenen Erden.

Am Kryptomarkt war 2025 ein Jahr der Konsolidierung für Bitcoin und der wachsenden Zentralität von Ethereum, dank seiner dominanten Rolle bei realen Blockchain-Anwendungen und bei der Tokenisierung von Vermögenswerten. 2026 stellt den möglichen Beginn eines Zyklus dar, in dem Ethereum seinen relativen Stellenwert gegenüber Bitcoin langfristig stärken könnte, begünstigt durch institutionelle Adoption, einen klareren Regulierungsrahmen und die intrinsischen Eigenschaften des Protokolls (Staking und ein potenzieller deflationärer Charakter).

In Bezug auf Italien gehört seine Wirtschaft zu den solidesten im Euro-Raum, mit einer Inflation zwischen 1% und 2%, der niedrigsten Arbeitslosigkeit seit den 80er Jahren und einem auf europäischer Ebene sehr attraktiven Anleihemarkt. Der FTSE MIB war 2025 denn auch einer der besten europäischen Indizes, getragen vor allem vom Bankensektor und von Einzeltiteln wie Telecom, Iveco, Leonardo und Italgas, auch wenn die Sensibilität gegenüber der Entwicklung der US-Märkte und der großen amerikanischen Tech-Konzerne hoch bleibt.

Mit Blick nach vorn könnte das Jahr 2026 durch eine Verschlechterung der Dynamik des Arbeitsmarkts auf globaler Ebene geprägt sein. Nach dem Ende der expansiven Geldpolitik im Jahr 2025, das zu großen Teilen auf die durch Zölle künstlich angeheizte globale Inflation zurückzuführen war, dürfte das kommende Jahr eine Fortsetzung der zwischen Q1 und Q2 2025 begonnenen Anpassungen bringen, mit wichtigen Auswirkungen auf die Strategien der Zentralbanken und das Verhalten der Investoren. Über allem bleibt der Blick auf den KI-Aktiensektor gerichtet, in dem Titel wie Nvidia und Apple heute eine Marktkapitalisierung von über 4.000 Milliarden Dollar aufweisen, Alphabet (Google) und Microsoft über 3.000 Milliarden Dollar liegen, während Amazon über 2.000 Milliarden Dollar liegt (nur Meta kommt auf 1.500 Milliarden Dollar). Um das Niveau der Marktkapitalisierung dieser Unternehmen einzuordnen, übersteigt die von Nvidia die gesamte italienische Staatsschuld...