¿Existe realmente una burbuja financiera en el sector de la IA? Dudas y respuestas

La deuda pública italiana ronda los 3.000 mil millones de euros, menos que la capitalización de Nvidia. ¿Cuáles son los elementos que hacen pensar en el estallido de una burbuja de la inteligencia artificial?

Con la colaboración de XTB

Valores como Nvidia y Apple superan los 4.000 mil millones de dólares de capitalización, Alphabet (Google) y Microsoft se sitúan por encima de los 3.000 mil millones de dólares, mientras que Amazon supera los 2.000 mil millones de dólares; solo Meta alcanza los 1.500 mil millones de dólares. Capitalizaciones absolutamente fuera de escala, si se compara con el resto del mercado y, sobre todo, con el resto de competidores históricos como, por ejemplo, AMD (348 mil millones de $) e Intel (176 mil millones de $).

Estas capitalizaciones de los valores tecnológicos estadounidenses también pueden compararse tranquilamente con los europeos como, por ejemplo, la famigerada ASML, proveedora global de maquinaria para fabricar los chips y los hardware que estas compañías producen y utilizan, una empresa que capitaliza “solo” 400 mil millones de dólares (unos 350 mil millones de euros). O podríamos tomar como ejemplo las deudas públicas, como la italiana, que ronda los 3.000 mil millones de euros, menos que la capitalización de Nvidia, Apple y Google consideradas por separado. La comparación empeora aún más si también consideramos índices bursátiles y mercados enteros, como por ejemplo el mercado bursátil italiano, que supera por poco los 1.000 mil millones de dólares con 143 empresas cotizadas, o el mercado alemán, con algo más de 2.800 mil millones de dólares y 375 empresas cotizadas. La distancia que las big tech IA tienen sobre los demás mercados debe considerarse sin duda como un elemento clave para pensar en una burbuja en el sector de la IA.

El Buffett Indicator relaciona el valor total del mercado bursátil de EE. UU. (índice Wilshire 5000) con el PIB de EE. UU., una relación que indica cuán grande es el mercado bursátil, es decir, el sector financiero, respecto del PIB estadounidense, por tanto respecto de la economía en su conjunto. Este parámetro se ha utilizado históricamente para detectar si los mercados estaban sobrevalorados o infravalorados. Un indicador situado por encima del área del 150% ya podría señalar un mercado sobrevalorado y que descuenta riesgos relativamente altos. Ese nivel del 150% se alcanzó en la burbuja de las dotcom del 2000, correspondiente a la segunda desviación estándar. La desviación estándar para este indicador es importante, porque nos dice realmente en qué niveles de sobreprecio o infraprecio estamos. Ahora estamos en 2,4 veces la desviación estándar, por lo que estamos por encima de los niveles de la burbuja dotcom con una relación muy por encima del 150%; estamos en torno al 220%. La situación, observando solo este indicador, es crítica desde hace tiempo. Atención: este indicador nos habla del estado actual de las cosas, pero no es predictivo en términos de movimientos técnicos de mercado.

La empresa reina absoluta del sector de la IA es sin duda Nvidia, que desde hace unos años ha registrado subidas en términos de capitalización absolutamente increíbles: fue la primera empresa del mundo en alcanzar una capitalización de 5.000 mil millones de dólares. Su facturación sigue creciendo; en este caso hablamos de un crecimiento de más del 100% entre 2023 y 2024, desde unos 60 mil millones de dólares hasta 130 mil millones de dólares, mientras que para este año las previsiones apuntan a un avance hacia los 200 mil millones de dólares, es decir, un crecimiento de entre el 50% y el 60%. Un crecimiento fortísimo, pero en ligera desaceleración fisiológica respecto a los años anteriores, una ralentización que desde luego no indica debilidad estructural. Lo que podría influir en una desaceleración de este tipo sería la llegada de competidores de Nvidia, que podrían erosionar parte de la cuota de mercado que Nvidia cubre en hardware. Esta hipótesis surge de la evolución de los rendimientos que vemos en los valores tecnológicos desde comienzos de año.

Tomando a Nvidia como referencia de “benchmark”, compañías como AMD, Intel y Alphabet (Google) han rendido muy bien, con rentabilidades mucho más importantes que el aproximadamente 30% de Nvidia: Intel +82%, AMD +78%, Alphabet (Google) +69%. Empiezan a dejarse sentir AMD e Intel, precisamente los competidores históricos de Nvidia, mientras que recientemente se suma Alphabet (Google), que intenta hacerle competencia a nivel de hardware. Las demás megacaps, en cambio, se mantienen por debajo de Nvidia en términos de rentabilidad desde comienzos de año, con Microsoft cerca del +17%, Apple en +15%, Meta en +6% y Amazon en +4%.

En cualquier caso, vemos una fuerte tendencia de estas empresas a desarrollar centros de datos, hardware y software de IA. El sector sigue en clara expansión desde el punto de vista fundamental, pero la discrepancia entre precios de mercado y cifras fundamentales entre las distintas empresas competidoras resulta absolutamente desequilibrada. Incluso indicadores como el Buffett Indicator señalan una situación que debe tomarse con extrema cautela desde el punto de vista fundamental; los mercados nunca habían marcado niveles tan altos de sobreprecio. A nivel técnico, los mercados todavía no presentan señales de debilidad suficientes como para identificar el estallido de una burbuja, y en este sentido los principales índices como Nasdaq y S&P500 podrían darnos señales en el futuro, sobre todo por el enorme peso que estos valores tienen dentro de los índices en términos de capitalización.