Existe-t-il vraiment une bulle financière dans le secteur de l’IA ? Doutes et réponses

La dette publique italienne atteint environ 3 000 milliards d’euros, moins que la capitalisation de Nvidia. Quels sont les éléments qui font penser à l’éclatement d’une bulle de l’intelligence artificielle ?

Réalisé par XTB

Des titres comme Nvidia et Apple dépassent les 4 000 milliards de dollars de capitalisation, Alphabet (Google) et Microsoft se situent au-dessus de 3 000 milliards de dollars tandis que Amazon dépasse 2 000 milliards de dollars ; seule Meta est à 1 500 milliards de dollars. Des capitalisations totalement hors norme, si l’on considère le reste du marché et surtout les autres concurrents historiques, comme par exemple AMD (348 Md $) et Intel (176 Md $).

Ces capitalisations des valeurs technologiques américaines peuvent aussi être facilement comparées à celles des entreprises européennes comme, par exemple, la fameuse ASML, fournisseur mondial de machines pour construire les puces et les matériels que ces sociétés produisent et utilisent, une entreprise qui capitalise “seulement” 400 milliards de dollars (environ 350 milliards d’euros). On pourrait aussi prendre comme exemple les dettes publiques, comme celle de l’Italie, qui atteint environ 3 000 milliards d’euros, soit moins que la capitalisation de Nvidia, Apple et Google prises individuellement. La comparaison se dégrade encore davantage si l’on considère aussi les indices boursiers et des marchés entiers, comme par exemple la bourse italienne qui atteint un peu plus de 1 000 milliards de dollars avec 143 sociétés cotées, ou encore le marché allemand à un peu plus de 2 800 milliards de dollars avec 375 sociétés cotées. L’écart qu’ont les big tech IA par rapport aux autres marchés doit absolument être considéré comme un élément clé pour penser à une bulle dans le secteur de l’IA.

Le Buffett Indicator met en relation la valeur totale du marché boursier américain (indice Wilshire 5000) avec le PIB américain, une relation qui indique l’importance du marché boursier, donc du secteur financier, par rapport au PIB américain, donc par rapport à l’économie dans son ensemble. Cet indicateur a été historiquement utilisé pour déterminer si les marchés étaient surevalués ou sous-évalués. Un indicateur supérieur à la zone des 150 % pourrait déjà signaler un marché surévalué et intégrant des risques relativement élevés. Ce niveau de 150 % a été atteint lors de la bulle des dotcoms de 2000, correspondant à la deuxième déviation standard. La déviation standard est importante pour cet indicateur, car elle nous dit effectivement à quel niveau de surevaluation ou de sous-évaluation nous nous trouvons. Nous sommes désormais à 2,4 fois la déviation standard, donc au-dessus des niveaux de la bulle dotcom, avec un ratio largement supérieur à 150 % ; nous sommes autour de 220 %. La situation, si l’on observe uniquement cet indicateur, est critique depuis longtemps. Attention, cet indicateur nous parle de l’état actuel des choses, mais il n’est pas prédictif en termes de mouvements techniques de marché.

La société reine absolue du compartiment IA est sans aucun doute Nvidia, qui, depuis quelques années, a enregistré des hausses de capitalisation absolument incroyables : elle a été la première entreprise au monde à atteindre une capitalisation de 5 000 milliards de dollars. La croissance de son chiffre d’affaires se poursuit ; dans ce cas, nous parlons d’une hausse de plus de 100 % entre 2023 et 2024, d’environ 60 milliards de dollars à 130 milliards de dollars, tandis que les projections pour cette année tablent sur une progression vers 200 milliards de dollars, soit une croissance comprise entre 50 % et 60 %. Une croissance très forte, mais en léger ralentissement physiologique par rapport aux années précédentes, un ralentissement qui n’indique certainement pas une faiblesse structurelle. Ce qui pourrait peser sur un tel ralentissement, c’est l’arrivée de concurrents de Nvidia qui pourraient éroder une partie de la part de marché que Nvidia occupe sur les matériels. Cette hypothèse découle de l’évolution des rendements que nous observons sur les valeurs technologiques depuis le début de l’année.

En considérant Nvidia comme le « benchmark » de référence, des entreprises comme AMD, Intel et Alphabet (Google) ont très bien performé, avec des rendements bien plus importants que les quelque 30 % de Nvidia : Intel +82 %, AMD +78 %, Alphabet (Google) +69 %. AMD et Intel commencent à se faire sentir, justement les concurrents historiques de Nvidia, tandis que, plus récemment, Alphabet (Google) s’ajoute à la concurrence en essayant de rivaliser au niveau matériel. Les autres mégacaps restent en revanche sous le rendement de Nvidia depuis le début de l’année, avec Microsoft à près de +17 %, Apple à +15 %, Meta à +6 % et Amazon à +4 %.

On observe néanmoins une forte tendance de ces sociétés à développer des data centers, du matériel et des logiciels d’IA. Le secteur est encore en forte expansion sur le plan fondamental, mais l’écart entre les prix de marché et les chiffres fondamentaux parmi les différentes entreprises concurrentes reste absolument déséquilibré. Des indicateurs comme le Buffett Indicator signalent également une situation à considérer avec la plus grande prudence du point de vue fondamental ; les marchés n’ont jamais affiché des niveaux aussi élevés de surevaluation. Sur le plan technique, les marchés ne présentent pas encore de signes de faiblesse suffisants pour identifier l’éclatement d’une bulle et, à cet égard, les principaux indices comme le Nasdaq et le S&P500 pourraient nous fournir des signaux à l’avenir, surtout en raison du poids énorme que ces titres ont au sein des indices en termes de capitalisation.