Aus den Sorgen um KI und der Eskalation USA-IRAN entstehen Chancen für Stock Picking

Es ist nicht der Moment, aus riskanten Assets zu fliehen, sondern bei Rücksetzern zu kaufen – mit Selektivität. Die Titel der Erneuerbaren werden schon bald wieder ins Rampenlicht rücken.

von Andrea Scauri, Manager des Fonds Lemanik High Growth

Die militärische Eskalation zwischen den Vereinigten Staaten, Israel und Iran, die am Samstag, den 28. Februar begann, hat an den globalen Märkten eine Reaktion der Risikoscheu ausgelöst, die bislang relativ geordnet geblieben ist. Die Lage begünstigt klar die Sektoren Verteidigung und Energie, während Industrie und Konsum anfälliger sind – sowohl wegen der steigenden Energie-/Logistikkosten und der Auswirkungen auf das verfügbare Einkommen als auch wegen möglicher makroökonomischer Folgen. Viel wird von Dauer, Ausmaß und Intensität des Konflikts abhängen, von dem erhöhten Risiko von Unterbrechungen der Energieversorgung durch den Stretto di Hormuz, von den breiteren wirtschaftlichen Folgen des Konflikts sowie von den Unsicherheiten rund um die Nachfolge der iranischen Führung. Die ersten Reaktionen deuten eher auf eine selektive Neubewertung des Risikos als auf eine ungezielte Flucht aus riskanten Assets hin.

Wir sehen in diesem Umfeld viele Chancen. Wie immer, wenn sich die Dinge schnell ändern, gibt es Gewinner und Verlierer. Und wir sind sehr überzeugt von unserer Fähigkeit, Titel zu selektieren und unter die Oberfläche zu blicken. Wer sind die Gewinner? Wir sind der Ansicht, dass eine starke Rotation hin zu den Titeln der erneuerbaren Energien in Europa der entscheidende Hebel ist, und wir haben entsprechend gehandelt. Wir glauben, dass der Sektor nach Jahren der Herabstufungen wieder ins Rampenlicht zurückkehren wird, angesichts der klaren Notwendigkeit für die Europäische Union, weniger abhängig von importiertem Öl und Gas zu sein, sei es aus den Vereinigten Staaten (über LNG) oder aus Russland/dem Nahen Osten. Wir erwarten, dass neue Investitionen dank höher zugelassener Renditen und günstiger Regulierung angereizt werden.

Ausblick und Positionierung: buy the dip, aber mit Selektivität - Bislang ist die Lage im Nahen Osten alles andere als unter Kontrolle, und der Stretto di Hormuz bleibt geschlossen. Das Worst-Case-Szenario ist inzwischen in seiner zweiten Woche, mit nächtlichen Meldungen über direkte Angriffe auf Tanker im Golf, die den Ölpreis wieder in Richtung der 100-Dollar-Marke treiben. Daher dürfte es kaum überraschen, dass riskante Assets erneut unter Druck geraten. Die Vereinigten Staaten, und insbesondere Trump, werden sehr bald einen Ausweg finden müssen, da der selbst verursachte globale wirtschaftliche Schaden, den sie anrichten, mehr als alles andere die Chancen auf einen Sieg bei den Zwischenwahlen beeinträchtigt, und das ist für Trump die wichtigste Frage. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Demokraten das Repräsentantenhaus erobern, liegt bereits bei 85 %, doch seit Beginn des Krieges ist die Wahrscheinlichkeit, auch den Senat zu gewinnen, von etwas mehr als 30 % auf derzeit fast 50 % gestiegen. Sollten die Demokraten beide Kammern erobern, müsste sich Trump sehr wahrscheinlich erneut einem Impeachment stellen. Dieser Umstand wird die künftigen Entscheidungen der US-Regierung entscheidend beeinflussen.

Unser Punkt ist, ob der Markt die US-Regierung zum Handeln zwingen wird. Wir halten die soglia del dolore für nahe an den Extrempunkten, die wir am Montag, den 9., gesehen haben. Sollten diese Niveaus also erneut getestet werden, würden wir sie als Kaufgelegenheiten für riskante Assets nutzen. Außerdem beobachten wir weiterhin ein hohes Maß an Risikoscheu, gemessen an der anhaltenden Nachfrage nach Absicherung oder an verschiedenen Positionierungsindikatoren anderer Broker. Laut GS liegt das Short-Engagement in US-Makroprodukten auf dem zuletzt 2022 verzeichneten Niveau. Wenn wir also recht haben und eine weitere Welle der Risikoscheu genug Schmerz erzeugt, um eine Lösung erwarten zu lassen, kann dies zu einer deutlichen Entspannung und zu einer Eindeckung von Short-Positionen führen. Die wirtschaftlichen Auswirkungen einer Schließung des Stretto di Hormuz sind enorm. Es geht nicht nur um Öl. Taiwan Semi etwa müsste die Chip-Produktion drosseln, da es kein Helium mehr aus Qatar erhalten würde. Der Schaden wird einfach zu groß sein, um keinen Ausweg zu finden.

Warum empfehlen wir, bei Rücksetzern zu kaufen? Erstens hat Trump die öffentliche Meinung nicht auf seiner Seite; zweitens stehen die Zwischenwahlen an, und wir glauben nicht, dass sich Trump leisten kann, im November mit einem in Trümmern liegenden Aktienmarkt dazustehen – der Krieg muss also bald enden. Zu unseren bevorzugten Themen zählen Energie erneuerbare, wie bereits erwähnt, STM und Saipem. Kürzlich haben wir Stellantis nach den jüngsten sehr negativen Nachrichten zu Abschreibungen aufgenommen, die den Aktienkurs auf Niveaus gedrückt haben, die wir als sehr interessanten Einstiegspunkt ansehen.

Telecom Italia Svg bleibt eine Schlüsselposition angesichts der soliden Investitions-Story, gestützt durch ein besseres Wettbewerbsumfeld und eine deutlich geradlinigere Governance mit dem Einstieg von Poste Italiane. Bei Finanzwerten sehr selektiv, mit einer Präferenz für BPER und BMPS. Infrastruktur, angetrieben von den vom deutschen Fonds für das energetische, digitale und infrastrukturelle Erneuerungsvorhaben geplanten Investitionen (Danieli Sav.). Mit Blick auf den Verteidigungssektor halten wir unser Exposure nach der Schwäche im 4. Quartal 2025 aufrecht. Die Positionen sind auf Namen wie Leonardo gewichtet, aber wir haben nach dem Platzierungsprozess kürzlich wieder eine Position in Fincantieri aufgebaut.