De los temores ligados a la IA y de la escalada EE. UU.-IRÁN nacen oportunidades de stock picking

No es el momento de huir de los activos de riesgo, sino de comprarlos en las caídas, con selectividad. Los valores de renovables volverán pronto al foco.

por Andrea Scauri, gestor del fondo Lemanik High Growth

La escalada militar entre Estados Unidos, Israel e Irán, iniciada el sábado 28 de febrero, ha desencadenado una reacción de aversión al riesgo en los mercados globales, que por ahora ha sido relativamente ordenada. La situación favorece claramente a los sectores de defensa y energía, mientras que los industriales y de consumo son más vulnerables, tanto por el aumento de los costes energéticos/logísticos y el impacto sobre la renta disponible, como por las posibles repercusiones macroeconómicas. Mucho dependerá de la duración, la magnitud y la intensidad del conflicto, del aumento del riesgo de interrupciones en el suministro energético a través del Estrecho de Hormuz, de las repercusiones económicas más amplias del conflicto y de las incertidumbres que rodean la sucesión del liderazgo iraní; las primeras reacciones sugieren una reevaluación selectiva del riesgo más que una huida indiscriminada de los activos de riesgo.

Vemos muchas oportunidades en este contexto. Como siempre, cuando las cosas cambian rápidamente, hay ganadores y perdedores. Y estamos muy convencidos de nuestra capacidad para seleccionar valores, leyendo por debajo de la superficie. ¿Quiénes son los ganadores? Creemos que una fuerte rotación hacia los valores de energías renovables es la pieza clave en Europa, y hemos actuado en consecuencia. Pensamos que, tras años de rebaja de recomendación, el sector volverá al foco, dada la clara necesidad de la Unión Europea de ser menos dependiente del petróleo y del gas importados tanto de Estados Unidos (a través del GNL) como de Rusia/Oriente Medio. Prevemos que las nuevas inversiones serán impulsadas gracias a unos rendimientos permitidos más elevados y a una regulación favorable.

Perspectiva y posicionamiento: buy the dip, pero con selectividad - Hasta ahora, la situación en Oriente Medio está lejos de estar bajo control y el Estrecho de Hormuz sigue cerrado. El peor escenario ya entra en su segunda semana, con noticias nocturnas de ataques directos a petroleros en el Golfo que hacen que los precios del petróleo vuelvan hacia la barrera de los 100 dólares. Por tanto, no debería sorprender demasiado que los activos de riesgo vuelvan a estar bajo presión. Estados Unidos, y en particular Trump, deberán encontrar muy pronto una salida, porque el daño económico global autoinfligido que se está causando está comprometiendo más que nada las posibilidades de victoria en las elecciones de medio término, y esa es la cuestión más importante para Trump. Las probabilidades de que los Demócratas conquisten la Cámara de Representantes ya están en el 85%, pero desde el inicio de la guerra las probabilidades de hacerse con el Senado han subido de algo más del 30% a casi el 50% actual. Si los Demócratas conquistan ambas cámaras, Trump muy probablemente tendrá que enfrentarse de nuevo al impeachment. Este hecho tendrá una influencia determinante en las decisiones futuras de la administración estadounidense.

Nuestro punto es entender si el mercado obligará al gobierno estadounidense a actuar. Creemos que el umbral del dolor está cerca de los extremos que vimos el lunes 9. Por tanto, si volviéramos a testear esos niveles, querríamos aprovecharlos como oportunidades de compra para los activos de riesgo. Además, seguimos observando un elevado nivel de aversión al riesgo, si se mide por la demanda continua de protección o por distintos indicadores de posicionamiento de otros brokers. Según GS, la exposición corta en los productos macroeconómicos estadounidenses está en los niveles registrados por última vez en 2022. Por tanto, si tenemos razón y otro movimiento de aversión al riesgo genera suficiente dolor como para esperar una resolución, eso puede dar lugar a un deshielo significativo y a una cobertura de posiciones cortas. El impacto económico del cierre del Estrecho de Hormuz es enorme. No se trata solo de petróleo. Taiwan Semi, por ejemplo, tendrá que reducir la producción de chips, ya que dejará de recibir helio de Catar. El daño será simplemente demasiado grande como para no buscar una salida.

¿Por qué sugerimos comprar en las caídas? En primer lugar, Trump no cuenta con la opinión pública de su lado; en segundo lugar, están las elecciones de medio término, y no creemos que Trump pueda permitirse llegar a noviembre con un mercado bursátil hecho añicos, así que la guerra debe terminar pronto. Nuestros temas preferidos incluyen Energías renovables, como se ha señalado antes, STM y Saipem. Recientemente hemos añadido Stellantis a raíz de las últimas noticias muy negativas relativas a las depreciaciones, que han llevado el precio de la acción a niveles que consideramos un punto de entrada muy interesante.

Telecom Italia Svg sigue siendo una posición clave a la luz del sólido caso de inversión, respaldado por un mejor panorama competitivo y por una gobernanza mucho más lineal con la entrada de Poste Italiane. Somos muy selectivos con los financieros, con preferencia por BPER y BMPS. Infraestructuras, impulsadas por las inversiones planificadas por el fondo alemán para la renovación energética, digital e infraestructural (Danieli Sav.). En cuanto al sector de Defensa, mantenemos nuestra exposición tras la debilidad del 4° trimestre de 2025. Las posiciones están ponderadas en nombres como Leonardo, pero recientemente hemos reconstruido una posición en Fincantieri tras la colocación.