Des craintes liées à l’IA et de l’escalade États-Unis-Iran naissent des opportunités de stock picking

Ce n’est pas le moment de fuir les actifs risqués, mais d’acheter sur les replis, avec sélectivité. Les titres des énergies renouvelables reviendront bientôt sous les projecteurs.

par Andrea Scauri, gérant du fonds Lemanik High Growth

L’escalade militaire entre les États-Unis, Israël et l’Iran, commencée samedi 28 février, a déclenché une réaction d’aversion au risque sur les marchés mondiaux, restée jusqu’ici relativement maîtrisée. La situation favorise clairement les secteurs de la défense et de l’énergie, tandis que l’industrie et la consommation sont plus vulnérables, à la fois en raison de la hausse des coûts énergétiques/logistiques et de l’impact sur le revenu disponible, mais aussi des répercussions macroéconomiques potentielles. Beaucoup dépendra de la durée, de l’ampleur et de l’intensité du conflit, de la montée du risque d’interruptions de l’approvisionnement énergétique via le détroit d’Ormuz, des répercussions économiques plus larges du conflit et des incertitudes entourant la succession à la tête de la direction iranienne : les premières réactions suggèrent une revalorisation sélective du risque plutôt qu’une fuite indiscriminée hors des actifs risqués.

Nous voyons de nombreuses opportunités dans ce contexte. Comme toujours, quand les choses évoluent rapidement, il y a des gagnants et des perdants. Et nous sommes très confiants dans notre capacité à sélectionner les titres, en lisant sous la surface. Qui sont les gagnants ? Nous pensons qu’une forte rotation vers les titres des énergies renouvelables est la clé en Europe et nous avons agi en conséquence. Nous pensons qu’après des années de déclassement, le secteur reviendra sur le devant de la scène, compte tenu de la nécessité évidente pour l’Union européenne d’être moins dépendante du pétrole et du gaz importés, à la fois des États-Unis (via le GNL) et de la Russie/du Moyen-Orient. Nous anticipons que les nouveaux investissements seront encouragés grâce à des rendements autorisés plus élevés et à des réglementations favorables.

Perspective et positionnement : buy the dip, mais avec sélectivité - À ce stade, la situation au Moyen-Orient est loin d’être sous contrôle et le détroit d’Ormuz reste fermé. Le pire scénario en est désormais à sa deuxième semaine, avec des informations nocturnes faisant état d’attaques directes contre les pétroliers dans le Golfe, qui voient les prix du pétrole remonter vers le seuil des 100 dollars. Il ne devrait donc pas être trop surprenant que les actifs risqués soient de nouveau sous pression. Les États-Unis, et en particulier Trump, devront trouver très vite une issue, car le dommage économique mondial auto-infligé qu’ils provoquent compromet plus que tout les chances de victoire aux élections de mi-mandat, et c’est là la question la plus importante pour Trump. Les probabilités que les Démocrates remportent la Chambre des représentants sont déjà à 85 %, mais depuis le début de la guerre, les chances de conquérir le Sénat sont passées d’un peu plus de 30 % à près de 50 % actuellement. Si les Démocrates remportent les deux chambres, Trump devra très probablement faire face à une nouvelle procédure d’impeachment. Ce fait aura une influence déterminante sur les décisions futures de l’administration américaine.

Notre point est de savoir si le marché obligera le gouvernement américain à agir. Nous pensons que le seuil de douleur est proche des extrêmes observés lundi 9. Par conséquent, si nous devions retester ces niveaux, nous voudrions les exploiter comme des opportunités d’achat sur les actifs risqués. Par ailleurs, nous continuons d’observer un niveau élevé d’aversion au risque, si l’on se fie à la demande persistante de protection ou à divers indicateurs de positionnement d’autres courtiers. Selon GS, l’exposition courte sur les produits macroéconomiques américains se situe aux niveaux observés pour la dernière fois en 2022. Dès lors, si nous avons raison et qu’un nouveau mouvement d’aversion au risque provoque suffisamment de douleur pour que l’on puisse espérer une résolution, cela peut entraîner un net relâchement et un rachat des positions courtes. L’impact économique de la fermeture du détroit d’Ormuz est immense. Il ne s’agit pas seulement de pétrole. Taiwan Semi, par exemple, devra réduire sa production de puces, car elle ne recevra plus d’hélium du Qatar. Le dommage sera tout simplement trop important pour qu’aucune issue ne soit trouvée.

Pourquoi suggérons-nous d’acheter sur les replis ? D’abord, Trump n’a pas l’opinion publique de son côté ; ensuite, il y a les élections de mi-mandat, et nous ne pensons pas que Trump puisse se permettre d’arriver à novembre avec un marché boursier en miettes, donc la guerre doit se terminer rapidement. Nos thèmes préférés incluent les Énergies renouvelables, comme indiqué précédemment, STM et Saipem. Nous avons récemment ajouté Stellantis à la suite des très mauvaises nouvelles récentes concernant les dépréciations, qui ont conduit le cours de l’action à des niveaux que nous considérons comme un point d’entrée très intéressant.

Telecom Italia Svg reste une position clé à la lumière d’un solide cas d’investissement, soutenu par un meilleur environnement concurrentiel et une gouvernance beaucoup plus linéaire avec l’entrée de Poste Italiane. Très sélectifs sur les financières, avec une préférence pour BPER et BMPS. Infrastructures, portées par les investissements prévus par le fonds allemand pour le renouveau énergétique, numérique et infrastructurel (Danieli Sav.). Concernant le secteur de la Défense, nous maintenons notre exposition après la faiblesse du 4e trimestre 2025. Les positions sont concentrées sur des valeurs comme Leonardo, mais nous avons récemment reconstitué une position sur Fincantieri après le placement.