S&P500: Spielraum für einen moderaten Anstieg im Jahr 2025, trotz nicht günstiger Multiplikatoren

Trumps Agenda wird mittelfristig zu einem Umfeld höherer Inflation, höheren Zinsen und einer Aufwertung des Dollars führen, doch im Jahr 2025 ist ein moderater Anstieg des Aktienindex möglich.

von Filippo Garbarino, Manager des Fonds Lemanik Global Equity Opportunities

Der S&P 500 notiert beim 22-fachen der Gewinne des kommenden Jahres, und der S&P 500 Equalweight ist günstiger, bei ungefähr dem 18-Fachen. Diese Bewertungsniveaus sind nicht billig. Dennoch sind wir der Ansicht, dass Unternehmensgewinne im Wachstum und niedrigere Zinsen in den kommenden 12 Monaten zu einem moderaten Anstieg der Aktien führen werden. Die Agenda der neuen republikanischen US-Regierung ähnelt stark der von 2016 und setzt auf niedrigere Steuern (Unternehmens- und persönliche Steuern), höhere Zölle, eine Kontrolle der Einwanderung und Deregulierung. Mittelfristig werden diese Maßnahmen in der Summe zu einem Umfeld von höherer Inflation, höheren Zinsen und einer Aufwertung des Dollars führen.

Die jüngsten Daten zeigen, dass die Zentralbanken im Kampf gegen die Inflation erhebliche Fortschritte erzielt haben. Der US-Verbraucherpreisindex hat sich von einem Höchststand von 9.1% auf derzeit 2.9% normalisiert. Der Arbeitsmarkt gerät wieder ins Gleichgewicht, wobei die Arbeitslosenquote in den USA derzeit über 4% liegt, nachdem sie 2023 einen Tiefstand von 3.4% erreicht hatte. Daher hat die Federal Reserve mit ihrem Zyklus der Zinssenkungen begonnen, und im Jahr 2025 wird eine weitere Zinssenkung um 50bps erwartet. Die US-Wirtschaft befindet sich weiterhin in einer Expansionsphase. Allerdings gibt es in der globalen Wirtschaft einige Schwachpunkte, die genau beobachtet werden müssen. Die hohen Preise für Waren und Dienstleistungen setzen die Verbraucher unter Druck, und es gab eine längere Phase rückläufiger Werte in den Indizes des verarbeitenden Gewerbes.

Unterdessen befinden sich die chinesische Wirtschaft und die europäische Wirtschaft in einer Phase der Stagnation. Der Immobilienmarkt bleibt wegen der hohen Hypothekenzinsen weiterhin schwach. Diese Schwächen haben zum Normalisierungsprozess der Inflation beigetragen. Im Januar verkaufte der Fonds Lemanik Global Equity Opportunities seine Positionen in Lvmh und Msci und eröffnete eine neue Position in Hilton. Auf Sektorebene ist das Portfolio nicht in Banken und Ölwerten investiert, da diese Sektoren als zu risikoreich gelten. Das Portfolio ist im Industrie-, Chemie- und Bereich der zyklischen Konsumgüter übergewichtet. Technologie ist untergewichtet, und im Hardware-Sektor besteht kein Engagement. Es gibt kein Engagement in Versorgern, Immobilien und nicht-zyklischen Konsumgütern.