S&P500: margen para una subida moderada en 2025, a pesar de unos múltiplos no baratos

La agenda Trump llevará a medio plazo a un escenario de mayor inflación, tipos de interés más altos y fortalecimiento del dólar, pero en 2025 es posible una subida moderada del índice bursátil.

por Filippo Garbarino, gestor del fondo Lemanik Global Equity Opportunities

El S&P 500 cotiza a un múltiplo de 22x los beneficios del próximo año y el S&P 500 Equalweight es más barato, aproximadamente a 18x. Estos niveles de valoración no son baratos. Sin embargo, creemos que unos beneficios corporativos en crecimiento y unos tipos de interés más bajos llevarán a una subida moderada de las acciones durante los próximos 12 meses. La agenda de la nueva administración republicana de Estados Unidos es muy similar a la de 2016 y se basa en la bajada de impuestos (societarios y personales), el aumento de los aranceles, el control de la inmigración y la desregulación. A medio plazo, estas políticas conducirán en conjunto a un escenario de mayor inflación, tipos de interés más altos y fortalecimiento del dólar.

Los datos recientes muestran que los bancos centrales han avanzado de forma significativa en la guerra contra la inflación. El índice de precios al consumo de EE. UU. se ha normalizado, desde un máximo del 9.1% hasta el 2.9% actual. El mercado laboral se está reequilibrando, con la tasa de desempleo de EE. UU. actualmente por encima del 4% tras haber alcanzado un mínimo del 3.4% en 2023. Por ello, la Federal Reserve ha iniciado su ciclo de reducción de tipos y se espera una nueva reducción de tipos de 50pbs en 2025. La economía de EE. UU. sigue en fase de expansión. Sin embargo, hay algunos puntos débiles en la economía global que deben vigilarse de cerca. Los precios elevados de los bienes y servicios están presionando a los consumidores y ha habido un periodo prolongado de contracción de los índices del sector manufacturero.

Mientras tanto, la economía china y la europea están en estancamiento. El mercado inmobiliario sigue débil debido a los altos tipos de interés de las hipotecas. Estos puntos débiles han contribuido al proceso de normalización de la inflación. Durante el mes de enero, el fondo Lemanik Global Equity Opportunities vendió las posiciones en Lvmh y Msci y abrió una nueva posición en Hilton. A nivel sectorial, la cartera no tiene bancos ni petroleras, sectores considerados demasiado arriesgados. La cartera está sobreponderada en el sector industrial, químico y de bienes de consumo discrecional. Los valores tecnológicos están infraponderados y no hay exposición al sector hardware. No hay exposición a utilities, inmobiliario ni bienes de consumo no discrecional.