S&P500 : espace pour une hausse modérée en 2025, malgré des multiples peu bon marché

L’agenda Trump conduira à moyen terme à un scénario de plus forte inflation, de taux d’intérêt plus élevés et de raffermissement du dollar, mais en 2025 une hausse modérée de l’indice boursier est possible.

par Filippo Garbarino, gérant du fonds Lemanik Global Equity Opportunities

Le S&P 500 se traite à un multiple de 22x les bénéfices de l’an prochain, et le S&P 500 Equalweight est moins cher, aux alentours de 18x. Ces niveaux de valorisation ne sont pas bon marché. Toutefois, nous estimons que la croissance des bénéfices des entreprises et la baisse des taux d’intérêt entraîneront une hausse modérée des actions au cours des 12 prochains mois. Le programme de la nouvelle administration républicaine américaine est très proche de celui de 2016 et repose sur une baisse de la fiscalité (des sociétés et des particuliers), sur l’augmentation des droits de douane, sur le contrôle de l’immigration et sur la déréglementation. À moyen terme, ces politiques conduiront globalement à un scénario de plus forte inflation, de taux d’intérêt plus élevés et de raffermissement du dollar.

Les données récentes montrent que les banques centrales ont accompli des progrès significatifs dans la lutte contre l’inflation. L’indice des prix à la consommation aux États-Unis s’est normalisé, passant d’un pic de 9.1% à son niveau actuel de 2.9%. Le marché du travail se rééquilibre, avec un taux de chômage américain actuellement supérieur à 4% après avoir atteint un minimum de 3.4% en 2023. Par conséquent, la Federal Reserve a entamé son cycle de baisse des taux et l’on s’attend à une nouvelle baisse des taux de 50 bps en 2025. L’économie américaine reste en phase d’expansion. Toutefois, certains points de fragilité de l’économie mondiale doivent être suivis de près. Les prix élevés des biens et des services pèsent sur les consommateurs et il y a eu une période prolongée de contraction des indices du secteur manufacturier.

Entre-temps, l’économie chinoise et l’économie européenne sont en stagnation. Le marché immobilier reste faible en raison des taux d’intérêt élevés sur les prêts hypothécaires. Ces points de faiblesse ont contribué au processus de normalisation de l’inflation. Au cours du mois de janvier, le fonds Lemanik Global Equity Opportunities a vendu ses positions sur Lvmh et Msci et a ouvert une nouvelle position sur Hilton. Au niveau sectoriel, le portefeuille n’a ni banques ni pétrolières, des secteurs jugés trop risqués. Le portefeuille est surpondéré sur les secteurs industriel, chimique et des biens de consommation discrétionnaires. Les valeurs technologiques sont sous-pondérées et il n’y a aucune exposition au secteur hardware. Il n’y a aucune exposition aux utilities, à l’immobilier et aux biens de consommation non discrétionnaires.