KI ist eine industrielle Revolution: zwischen Begeisterung und Übertreibung auf den langen Atem setzen

Innerhalb von zwei Jahren ist künstliche Intelligenz von einer Laborkuriosität zum Treiber der globalen Märkte geworden. Hinter der Begeisterung steht eine Frage: Sind KI-Titel wirklich so viel wert?

Von Francesco Megna*

Seit der Veröffentlichung von ChatGPT im Jahr 2022 hat das gesamte Tech-Ökosystem, von den Giganten bis zu den kleinen Entwicklern, den Weg der intelligenten Automatisierung eingeschlagen. Die Unternehmen, die die Infrastruktur dieser Revolution bereitstellen, wie Nvidia, Microsoft, Amazon, Google und Super Micro Computer, haben einen regelrechten Kurssprung erlebt.
Anleger sprechen von einem neuen „digitalen Goldenen Zeitalter“, doch hinter der Begeisterung stellt sich eine Frage: Sind die KI-Titel wirklich so viel wert?

Die Zahlen erzählen eine klare Geschichte: Viele mit KI verbundene Unternehmen werden mit Gewinnmultiplikatoren gehandelt, wie man sie seit Jahren nicht mehr gesehen hat. Nvidia etwa erzielt solide Gewinne, doch das Wachstum scheint vom Markt bereits eingepreist zu sein, und das könnte die Aktie unter bestimmten Marktbedingungen einem tiefen Korrekturrisiko aussetzen; Super Micro erlebt eine schnelle, aber zyklische Expansion; Microsoft hingegen wächst solide und mit diversifizierten Umsätzen. In der Zwischenzeit weist der Bereich der KI-Halbleiter ein Kurs-Umsatz-Verhältnis auf, das seit der Zeit der Dotcom-Blase nicht mehr erreicht wurde. Und doch verkaufen die heute beteiligten Unternehmen nicht nur Träume, sondern erwirtschaften Gewinne und dominieren die Märkte.

Man muss sagen, dass jede neue Technologie Begeisterung, aber auch Übertreibungen hervorbringt. Heute bezeichnet sich praktisch jedes Tech-Unternehmen als „AI-powered“, selbst wenn künstliche Intelligenz eher Marketing als Substanz ist. An der Börse konzentriert sich die Aufmerksamkeit auf wenige Titel: Nvidia und Microsoft allein machen einen immer größeren Anteil an der gesamten Marktkapitalisierung des S&P 500 aus. Ein Zeichen von Stärke, aber auch von systemischer Fragilität, falls der Markt die Richtung ändern sollte.

Natürlich sind nicht alle KI-Unternehmen gleich, und Analysten unterscheiden zwischen jenen, die „Schaufeln und Pickel“ verkaufen – also Infrastruktur wie Chips, Cloud und Rechenzentren – und jenen, die Anwendungen entwickeln, deren Geschäftsmodell noch gesucht wird. In der ersten Gruppe erwirtschaften Unternehmen wie Nvidia, Microsoft und Amazon greifbare Gewinne; in der zweiten leben Gesellschaften wie Palantir oder viele börsennotierte Start-ups mehr von Erwartungen als von Profiten. Dennoch ist die Lage laut mehreren Analysten nicht mit der von 2000 vergleichbar, als jedes Unternehmen, das sich am Nasdaq notieren ließ und den Zusatz „net“ im Namen trug, einen Kursanstieg um das Hundertfache verzeichnet hätte, völlig ohne jegliche Gewinne. Damals hatten viele Internetfirmen weder Umsätze noch Kunden; heute schafft KI realen Wert und gestaltet ganze Produktionssektoren neu, und sie ist eine industrielle Revolution, nicht bloß eine vorübergehende Mode.

Wie bei allen Revolutionen werden einige gewinnen und viele zurückbleiben. Kurzfristig ist das Risiko von Korrekturen real: Die Kurse werden von sehr hohen Erwartungen und weiterhin hohen Zinsen getragen; langfristig bleibt die KI jedoch ein strategischer Pfeiler der Weltwirtschaft. Für Anleger ist die Lehre klar: Auswahl und Geduld. Besser auf diejenigen setzen, die das Fundament der künstlichen Intelligenz bauen, als auf jene, die versprechen, sie zu erobern. Der Markt preist damit ein enormes, aber nicht unbegrenztes zukünftiges Wachstum ein. KI ist nicht nur Hype: Sie ist die nächste globale technologische Infrastruktur.

* Commercial Director, primärer Hub einer Bankengruppe, Koordinator für Privatkunden- und Business-Manager