Der Zollkrieg sorgt für volatile Märkte und selektivere Anleger. Gold: Kompass der neuen monetären Ordnung

Ein Kommentar zu den Auswirkungen des neuen Zollkriegs auf die Märkte und zur immer wichtigeren Rolle von Gold, das sich vom sicheren Hafen zum eigentlichen Protagonisten des Wandels des Währungssystems entwickelt hat.

von Diego Franzin, Head of Portfolio Strategies bei Plenisfer SGR

Die Rückkehr des Handelskriegs, ausgelöst durch die Ankündigung der Regierung Trump, neue Zölle von 10% gegen die Länder der Eurozone zu verhängen, die den "Groenlandia"-Plan ablehnen, bestätigt, dass wirtschaftliche Hebel inzwischen fester Bestandteil der internationalen politischen Auseinandersetzung sind. Und es ist ein Schritt, der in einer Phase, in der das globale Wachstum bereits Anzeichen einer Verlangsamung zeigt, neue Spannungsfelder eröffnet.

Die neuen Tarifbarrieren erhöhen die Unsicherheit über den Konjunkturzyklus und verstärken den Abwärtsdruck auf die kurzfristigen Renditen. Kurzfristig bleibt das zentrale Szenario eines von stabilen oder rückläufigen Zinsen, während Erhöhungen nur als Reaktion auf ein extremeres Risiko wieder ins Spiel kämen: ein unerwarteter Anstieg der Inflation. Mögliche Senken hingegen hängen von der Entwicklung der Wirtschaftsaktivität und des Arbeitsmarkts ab, also von Wachstumsfaktoren, die heute zweifellos stärker den indirekten Auswirkungen der handelspolitischen Spannungen ausgesetzt sind.

An den Aktienmärkten könnte sich ein Aufschlag für geoökonomisches Risiko wieder bemerkbar machen, und die Wachstumserwartungen werden vorsichtiger nach unten revidiert. Der kritische Punkt ist, dass die Anleger in diese Phase mit einer Long-Positionierung in Risikowerte gehen, nach Monaten kräftiger Wertentwicklung. Das macht die Märkte anfälliger für abrupte Neubewertungen, vor allem dann, wenn sich politische Schocks rasch in wirtschaftliche Entscheidungen übersetzen.

Parallel dazu zeichnen sich bei den Rohstoffen strukturellere Signale ab. Nach Jahren des Desinvestments bleiben die globalen Allokationen in Commodities historisch niedrig, während die Kontrolle über strategische Ressourcen — die sich immer stärker auf wenige Regionen der Welt konzentriert — zu einer Frage der wirtschaftlichen Souveränität wird. Nicht zufällig haben in den Vereinigten Staaten die Exporte von nichtmonetärem Gold Rekordniveaus erreicht, was ein wachsendes Interesse an Realwerten als Absicherung gegen geopolitische Risiken, handelspolitische Unsicherheit und eine potenzielle Schwäche der Währungen signalisiert.

Wenn sich der Aktienmarkt kurzfristig noch mit gewisser Robustheit zeigen könnte, legt das Grundszenario dennoch Vorsicht nahe. Ein Teil der Spannungen scheint bereits in den Preisen eingepreist, doch der Anstieg der Volatilität wird kaum vorübergehend sein und könnte den Beginn des neuen Jahres begleiten, indem er den Übergang von einem Umfeld breiten Vertrauens zu einem Umfeld größerer Selektivität markiert. In der Zwischenzeit hat Gold zunächst mühelos die Marke von 5.000 Dollar je Unze überschritten und ist unmittelbar danach infolge der Ernennung von Walsh in die Federal Reserve stark zurückgefallen (gefolgt von Silber) um 12 % an nur einem Handelstag; in jedem Fall hat Gold mit der Marke von 5.000 Dollar je Unze aufgehört, nur ein einfacher sicherer Hafen zu sein, und ist zum Indikator eines tiefgreifenden Wandels des globalen monetären und geoökonomischen Systems geworden. Es reagiert nicht auf die Gegenwart, sondern antizipiert die Zukunft.

Das makroökonomische Bild ist bekannt, doch was sich ändert, ist die Art und Weise, wie der Markt es liest. Der Anstieg der Staatsverschuldung und der immer komplexere Umgang mit der geldpolitischen Normalisierung verändern die langfristigen Erwartungen. Gold erfasst diesen Wandel, bevor er anderswo sichtbar wird. In diesem Zusammenhang ist das Handeln der Zentralbanken zu verstehen: Das Goldaufstocken folgt nicht der Dringlichkeit des Augenblicks, sondern der strategischen Notwendigkeit, die Exponierung gegenüber Währungen zu verringern, die zunehmend politischen Druck und geopolitischer Instrumentalisierung ausgesetzt sind. Gold kann im Gegensatz zu traditionellen Finanzreserven weder eingefroren noch verwässert noch durch Ermessensentscheidungen beeinflusst werden.

2025 markierte einen weiteren Schritt: Auch die Finanzinvestoren begannen, Gold nicht mehr nur als taktische Absicherung zu behandeln, sondern als strukturelle Portfoliokomponente in einem Umfeld, in dem es keinen glaubwürdigen risikofreien Bezugspunkt in realen Begriffen gibt. Gold wird zum Schnittpunkt unterschiedlicher Sorgen — geopolitischer, monetärer, institutioneller — bis hin dazu, als universelle Lösung wahrgenommen zu werden. Nicht, weil es das tatsächlich wäre, sondern weil das System sich schwer tut, eine ebenso solide Alternative zu bieten. In diesem Sinne preist der Goldanstieg der letzten zwei Jahre nicht das Chaos ein, sondern die Normalisierung der Instabilität: eine Welt, die von höherer Verschuldung, geringerem internationalen Koordinierungsvermögen und wachsender politischer Einflussnahme auf geldpolitische Entscheidungen geprägt ist. Gold steigt nicht, weil das System kurz vor dem Bruch steht, sondern weil es seine Natur verändert.