Das globale Wachstum verlangsamt sich, bleibt aber durch den Gewinnzyklus und die Zentralbanken gestützt

Das Wachstum verlangsamt sich, bleibt aber durch einen soliden Gewinnzyklus und die lockere Geldpolitik der Zentralbanken gestützt. In Europa werden die Gewinne 2026 um 11% steigen, die italienische Börse zeigt sich positiv, mit Kaufgelegenheiten bei Rücksetzern.

von Andrea Scauri, Manager des Fonds Lemanik High Growth

Das Szenario, das vor uns liegt, ist ein Abklingen des globalen Wachstums, allerdings in einem weiterhin resilienten Umfeld – dank eines soliden, geografisch gut diversifizierten Gewinnzyklus und einer Geldpolitik, die auf finanzielle Stabilität ausgerichtet und zunehmend lockerer ist, wobei die Zentralbanken bereitstehen, die Zinsen zu senken, sobald die makroökonomischen Bedingungen dies zulassen. In den kommenden Monaten könnten die Gewinne zeitweise unter möglichen Unterbrechungen der Lieferkette und steigenden Energiekosten infolge des Konflikts im Iran leiden. Diese Belastungen dürften jedoch vorübergehend sein und sich weitgehend absorbieren lassen – im Einklang mit einem Szenario eines nicht anhaltenden Konflikts.

In Europa sollten die Gewinne 2026 um 11% steigen, nach einem im Wesentlichen stagnierenden Jahr 2025, in einem Umfeld weiterhin relativ attraktiver Bewertungen (erwartetes KGV 2026-27 von 15x-14x gegenüber 22x-19x in den Vereinigten Staaten). Daher ist es sinnvoll, für die Aktienmärkte eine moderat konstruktive Haltung beizubehalten, auch wenn mit einem von höherer Volatilität und zunehmender Fragilität in einigen Sektoren, etwa im Konsumgüterbereich, geprägten Umfeld zu rechnen ist. Die geopolitischen Spannungen und die Risiken für die Lieferketten – insbesondere im Zusammenhang mit möglichen Unterbrechungen in der Straße von Hormuz und anhaltender Energieknappheit – stellen Unsicherheitsfaktoren dar, die sich rasch verschärfen und auf die Margen der Unternehmen auswirken können.

Die EZB verfolgt weiterhin eine abwartende Haltung, bis mehr Sichtbarkeit besteht. In den Vereinigten Staaten bleibt das Bild robuster: Der Konsum und der Arbeitsmarkt sind weiterhin stark, und das Wachstum hält sich, trotz Verlangsamung, über dem Potenzial (das BIP für das erste Quartal 2026 wird auf annualisierter Basis auf rund 2,5–2,8% geschätzt). Doch auch die Fed scheint eine Pause bevorzugen zu wollen und beobachtet die energiebezogenen Risiken. In diesem Umfeld bleibt Gold ein grundlegender Vermögenswert – nicht nur als Absicherung gegen Inflation, sondern vor allem als Schutz vor einer möglichen Erosion der Glaubwürdigkeit souveräner Schulden und dem Risiko einer künftigen Monetisierung. Die Möglichkeit außerordentlicher Eingriffe seitens der Zentralbanken stärkt die Rolle von Gold als Wertspeicher „außerhalb des Systems“.

In Italien verzeichnet der FTSE All-Share Index seit Jahresbeginn ein Plus von +6% und im letzten Monat von +11%, getragen vor allem von der starken Entwicklung der Technologie- (STM +99%, Technoprobe +42%) und Energiesektor-Werte (Saipem +89%, Tenaris +64%, d'Amico +59%, Eni +48%). Im vergangenen Monat trug auch die Erholung des Finanzsektors zum Anstieg bei: Der Bankenindex legte um +13% zu (liegt jedoch seit Jahresbeginn weiterhin bei -3%), gestützt sowohl durch die gefestigten Erwartungen eines längeren Zeitraums höherer Zinsen als auch durch einen erneuten spekulativen Reiz, der mit dem möglichen Beginn einer neuen M&A-Phase im Sektor verbunden ist.

Unter den bevorzugten Anlagethemen stechen die erneuerbaren Energien hervor, angesichts des für 2026 erwarteten Anstiegs der Energiepreise auf rund 140 €/MWh gegenüber zuvor 100–110 €/MWh; Alerion ist hier der beste Wertentwickler (+38% seit Ende März). STM, im Einklang mit der beschleunigten Nachfrage nach Halbleitern im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz; Diasorin, das nach den in den vergangenen Monaten sehr negativen Nachrichten ein Kursniveau erreicht hat, das der Manager als sehr interessanten Einstiegszeitpunkt betrachtet; Nexi zeichnet sich durch eine der höchsten Dividendenrenditen des Marktes aus (8%, bei 350 Millionen Euro, mit einem 12-Monats-KGV nach der Abspaltung von 6x); Telecom Italia/Poste, unterstützt durch ein besseres Wettbewerbsumfeld und eine geradlinigere Governance mit dem Einstieg von Poste Italiane, und im Infrastruktursektor Danieli Sav., angetrieben durch die vom deutschen Fonds geplanten Investitionen für die energetische, digitale und infrastrukturelle Erneuerung.