El crecimiento global se desacelera, pero sigue respaldado por el ciclo de beneficios y los bancos centrales

El crecimiento se desacelera, pero está respaldado por un sólido ciclo de beneficios y por la política acomodaticia de los bancos centrales. En Europa, los beneficios crecen un 11% en 2026, la Bolsa italiana es positiva, con oportunidades de compra en los retrocesos.

por Andrea Scauri, gestor del fondo Lemanik High Growth

El escenario que nos espera es el de una desaceleración del crecimiento global, pero en un contexto igualmente resiliente, gracias a un ciclo de beneficios sólido y geográficamente bien diversificado y a una política monetaria orientada a la estabilidad financiera y progresivamente más acomodaticia, con los bancos centrales preparados para bajar los tipos en cuanto las condiciones macroeconómicas lo permitan. En los próximos meses, los beneficios podrían verse parcialmente penalizados por posibles interrupciones en la cadena de suministro y por un aumento de los costes energéticos vinculados al conflicto en Irán. Sin embargo, estas presiones serán temporales y en gran medida absorbidas, en línea con un escenario de conflicto no prolongado.

En Europa, se espera que los beneficios crezcan un 11% en 2026 tras un 2025 prácticamente plano, en un contexto de valoraciones todavía relativamente atractivas (P/E 2026-27 previsto en 15x-14x frente a 22x-19x en Estados Unidos). En consecuencia, conviene mantener una visión moderadamente constructiva sobre los mercados bursátiles, aunque previendo un entorno caracterizado por una mayor volatilidad y por una fragilidad creciente en algunos sectores, como por ejemplo los bienes de consumo. Las tensiones geopolíticas y los riesgos para las cadenas de suministro –ligados en particular a posibles interrupciones en el Estrecho de Ormuz y a la persistente escasez de energía– representan factores de incertidumbre que pueden intensificarse rápidamente e incidir en los márgenes de las compañías.

El BCE mantiene un enfoque de espera, a la espera de una mayor visibilidad. En Estados Unidos, el panorama sigue siendo más sólido, con el consumo y el mercado laboral aún robustos y un crecimiento que, aunque en desaceleración, se mantiene por encima del potencial (PIB del primer trimestre de 2026 estimado en torno al 2,5–2,8% en tasa anualizada). Pero también la Fed parece inclinada a mantener una posición de pausa, vigilando los riesgos ligados a la energía. En este escenario, el oro sigue siendo un activo fundamental, no solo como cobertura frente a la inflación, sino sobre todo como protección frente a un posible deterioro de la credibilidad de la deuda soberana y al riesgo de una futura monetización. La posibilidad de intervenciones extraordinarias por parte de los bancos centrales refuerza el papel del oro como reserva de valor "fuera del sistema".

En Italia, el índice FTSE All-Share registra un aumento del +6% desde comienzos de año y del +11% en el último mes, sostenido principalmente por la fuerte evolución de los sectores tecnológico (STM +99%, Technoprobe +42%) y energético (Saipem +89%, Tenaris +64%, d'Amico +59%, Eni +48%). En el último mes, la recuperación del sector financiero también ha contribuido al alza, con el índice bancario creciendo un +13% (aunque sigue en -3% desde comienzos de año), respaldado tanto por la consolidación de las expectativas de tipos más altos durante más tiempo, como por un renovado apetito especulativo, ligado al posible inicio de una nueva fase de M&A en el sector.

Entre los temas de inversión preferidos, destacan las energías renovables, en virtud del aumento de los precios de la energía previsto para 2026 hasta unos 140 €/MWh, frente a los anteriores 100-110 €/MWh, con Alerion como mejor valor (+38% desde finales de marzo); STM, en línea con la aceleración de la demanda de semiconductores vinculada a la inteligencia artificial; Diasorin, que, tras las noticias muy negativas de los últimos meses, ha alcanzado un nivel de precio que el gestor considera un punto de entrada muy interesante; Nexi destaca por una de las rentabilidades por dividendo más relevantes del mercado (8%, por 350 millones de euros, con un P/E a 12 meses postescisión de 6x); Telecom Italia/Poste, respaldada por un panorama competitivo mejor y una gobernanza más lineal con la entrada de Poste Italiane, y, en el sector de infraestructuras, Danieli Sav., impulsada por las inversiones planificadas por el fondo alemán para la renovación energética, digital e infraestructural.