Ralentissement de la croissance mondiale, mais soutenue par le cycle des bénéfices et les banques centrales

La croissance ralentit, mais elle est soutenue par un cycle des bénéfices solide et par la politique accommodante des banques centrales. En Europe, les bénéfices progressent de 11% en 2026, la Bourse italienne est bien orientée, avec des opportunités d'achat sur les replis.

par Andrea Scauri, gérant du fonds Lemanik High Growth

Le scénario qui nous attend est celui d’un ralentissement de la croissance mondiale, mais dans un contexte néanmoins résilient, grâce à un cycle des bénéfices solide et bien diversifié géographiquement, ainsi qu’à une politique monétaire orientée vers la stabilité financière et progressivement plus accommodante, les banques centrales étant prêtes à abaisser les taux dès que les conditions macroéconomiques le permettront. Dans les prochains mois, les bénéfices pourraient être partiellement pénalisés par d’éventuelles perturbations de la chaîne d'approvisionnement et par une hausse des coûts de l’énergie liée au conflit en Iran. Toutefois, ces pressions seront temporaires et en grande partie absorbées, conformément à un scénario de conflit non prolongé.

En Europe, les bénéfices devraient croître de 11% en 2026 après une année 2025 globalement atone, dans un contexte de valorisations encore relativement attrayantes (P/E 2026-27 attendu à 15x-14x contre 22x-19x aux États-Unis). En conséquence, il convient de conserver une vision modérément constructive sur les marchés actions, tout en anticipant un contexte marqué par une plus grande volatilité et par une fragilité croissante dans certains secteurs, comme les biens de consommation par exemple. Les tensions géopolitiques et les risques pesant sur les chaînes d'approvisionnement – liés en particulier à d’éventuelles perturbations dans le détroit d’Hormuz et à la pénurie persistante d’énergie – constituent des facteurs d’incertitude susceptibles de s’intensifier rapidement et d’affecter les marges des entreprises.

La BCE adopte une attitude attentiste, dans l’attente d’une meilleure visibilité. Aux États-Unis, le tableau reste plus solide, avec des consommateurs et un marché du travail encore robustes et une croissance, bien qu’en ralentissement, qui demeure au-dessus de son potentiel (PIB du premier trimestre 2026 estimé autour de 2,5–2,8% en rythme annualisé). Mais la Fed semble elle aussi disposée à maintenir une position d’attente, en surveillant les risques liés à l’énergie. Dans ce scénario, l'or demeure un actif fondamental, non seulement comme couverture contre l’inflation, mais surtout comme protection contre une possible détérioration de la crédibilité de la dette souveraine et le risque d’une future monétisation. La possibilité d’interventions extraordinaires de la part des banques centrales renforce le rôle de l'or comme réserve de valeur « en dehors du système ».

En Italie, l’indice FTSE All-Share enregistre une hausse de +6% depuis le début de l’année et de +11% sur le dernier mois, principalement soutenue par la forte performance des secteurs technologique (STM +99%, Technoprobe +42%) et énergétique (Saipem +89%, Tenaris +64%, d'Amico +59%, Eni +48%). Au cours du dernier mois, le rebond du secteur financier a également contribué à la progression, avec l’indice bancaire en hausse de +13% (tout en restant à -3% depuis le début de l’année), porté à la fois par la consolidation des anticipations de taux plus élevés pendant plus longtemps et par un regain d'attrait spéculatif, lié au potentiel lancement d’une nouvelle phase de M&A dans le secteur.

Parmi les thèmes d'investissement privilégiés, on relève les énergies renouvelables, en raison de la hausse des prix de l’énergie attendue pour 2026 à environ 140 €/MWh contre 100-110 €/MWh auparavant, Alerion affichant la meilleure performance (+38% depuis fin mars) ; STM, en cohérence avec l’accélération de la demande de semi-conducteurs liée à l'intelligence artificielle ; Diasorin, qui, après les nouvelles très négatives des derniers mois, a atteint un niveau de cours que le gérant considère comme un point d’entrée très intéressant ; Nexi, qui se distingue par l’un des rendements de dividende les plus élevés du marché (8%, pour 350 millions d’euros, avec un P/E à 12 mois post-scission de 6x) ; Telecom Italia/Poste, soutenue par un environnement concurrentiel meilleur et par une gouvernance plus lisible avec l’entrée de Poste Italiane, et, dans le secteur des infrastructures, Danieli Sav., portée par les investissements planifiés par le fonds allemand pour le renouvellement énergétique, numérique et infrastructurel.