Garbarino von Lemanik setzt auf Fundamentaldaten und nennt vier globale Titel

Ein Aktienmarkt, der weiterhin moderat freundlich bleibt, in dem die Auswahl der Unternehmen immer wichtiger wird als die Chance, von einem breit angelegten Anstieg der Bewertungen zu profitieren. So lautet die Einschätzung von Filippo Garbarino, Manager des Fonds Lemanik Global Equity Opportunities, in einem am 20. Oktober veröffentlichten Kommentar. Sein Fokus bleibt auf Verteidigung und Technologie gerichtet, wobei vier Gesellschaften als Beispiele für die Auswahlkriterien des Fonds genannt werden: RTX Corporation, KLA, ASML Holding und Vertiv. Im Mittelpunkt der Analyse steht die Fähigkeit der Unternehmen, wirtschaftliche Ergebnisse zu erzielen, die mit den in den Kursen bereits eingepreisten Erwartungen übereinstimmen.

Ein widerstandsfähiger, aber selektiverer Markt

Garbarino beschreibt das dritte Quartal 2026 als eine Phase der Resilienz globaler Aktien trotz eines komplexen makroökonomischen und geopolitischen Umfelds. In seiner Darstellung stützten große Technologieunternehmen und Investitionen in Infrastrukturen für künstliche Intelligenz die Gewinne weiterhin, während sich die Marktführerschaft verengte. Kleinere Unternehmen und zinssensitive Branchen hatten größere Schwierigkeiten; der Energiesektor hingegen profitierte von der Erholung des Ölpreises. Aus Sicht des Managers ist das ein Umfeld, das verlangt, die Stabilität der Indizes von den Perspektiven der einzelnen Unternehmen zu unterscheiden.

Den Markt stützen können nach Ansicht Garbarinos die Solidität der Gewinne und die Fortsetzung von Aktienrückkäufen durch die Unternehmen. Der Manager erwartet jedoch, dass die Renditen zunehmend von den Geschäftsergebnissen und weniger von steigenden Multiples abhängen werden. Der Unterschied betrifft die Art und Weise, wie sich die Rendite bildet: Der Kurs eines Titels kann steigen, weil sich die Gewinne verbessern, oder weil Anleger bereit sind, für jedes Ergebnis mehr zu zahlen. In der von Lemanik beschriebenen Herangehensweise muss daher die Qualität des Wachstums ein entscheidendes Gewicht haben.

Die Auswahlkriterien und die vier Gesellschaften

Die Auswahl bevorzugt Unternehmen mit soliden Fundamentaldaten, mit schneller als der Markt wachsenden Umsätzen und operativen Ergebnissen, höherer Rentabilität und vergleichsweise geringer Verschuldung. In der Mitteilung werden EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen), ROIC (Return on Invested Capital, Rendite auf das investierte Kapital) und ROE (Return on Equity, Eigenkapitalrendite) genannt. In der Analyse des Managers werden diese Kennzahlen mit der Qualität der Gewinne verknüpft, um die Substanz der Ergebnisse und nicht nur ihr quantitatives Wachstum zu bewerten.

Die vier genannten Namen spiegeln diesen Ansatz in unterschiedlichen Bereichen wider. RTX Corporation steht für das Engagement in Verteidigung und Luft- und Raumfahrt; KLA und ASML Holding gehören zur Halbleiter-Wertschöpfungskette; Vertiv ist in der Infrastruktur für Rechenzentren tätig. Die Mitteilung stellt sie als Gesellschaften dar, die den Kriterien des Fonds entsprechen, ohne Kursziele oder Angaben zu den Gewichtungen der einzelnen Positionen zu liefern. Ihre Präsenz in der Analyse ist im Kontext der von Garbarino erläuterten Strategie zu sehen, nicht als pauschale Empfehlung für jedes Portfolio.

Die sektorale Aufstellung des Portfolios

Die im Kommentar beschriebene Positionierung unterscheidet zwischen einzelnen Segmenten und ganzen Branchen. Garbarino nennt eine Übergewichtung in Finanzwerten, Industrie, Chemie und zyklischem Konsum, eine Untergewichtung in Technologie sowie ein Gesundheitsengagement im Einklang mit der vom Fonds verwendeten Benchmark. Zudem verweist er auf das Fehlen von Banken, Technologie-Hardware, Basiskonsumgütern, Pharma, Real Estate, Energie und Versorgungsunternehmen. Das Fehlen von Banken bedeutet also nicht das Fehlen des gesamten Finanzsektors, ebenso kann die Auswahl einzelner Technologietitel mit einem insgesamt geringeren Gewicht des Sektors vereinbar sein.

Die Analyse behält damit einen konstruktiven Blick auf Aktien bei, verbunden mit größerer Disziplin bei der Unternehmensauswahl. Für den Manager sind Gewinne, Rentabilität, Bilanzen und die Qualität der Ergebnisse die Elemente, auf die sich die Titelauswahl in einer weniger einheitlichen Marktphase stützen soll. Die Bewertungen und genannten Titel stammen aus dem Lemanik-Kommentar vom 20. Oktober 2026 und beschreiben die Ausrichtung des Managers zu diesem Zeitpunkt.