La Fed vers une nouvelle hausse ? Ce qui change pour les portefeuilles

Le prochain mouvement de la Federal Reserve pourrait être une autre hausse. En septembre, la banque centrale américaine a déjà relevé les taux de 25 points de base, les portant à 3,75–4%. Le 28 octobre, elle a confirmé l’intervalle objectif des taux avec dix voix pour et deux contre. Lisa Cook et Beth Hammack auraient voulu une nouvelle hausse d’un quart de point dès cette réunion. Le 12 novembre, John Williams, président de la Fed de New York, a observé qu’il restait encore du travail pour ramener l’inflation à 2%. Au 12 novembre, selon Reuters, les marchés s’attendaient largement à une hausse de 25 points de base lors de la réunion des 8 et 9 décembre, qui porterait l’intervalle objectif à 4–4,25%.

En octobre, l'indice des prix à la consommation hors alimentation et énergie a progressé de 0,3% sur un mois, comme en septembre. La Fed définit son objectif de 2% sur la base de l'indice PCE. Le chiffre du CPI fournit néanmoins une indication sur la persistance des pressions sur les prix. Le CPI de novembre sera publié le 10 décembre, le lendemain de la décision. Le 9 décembre arriveront aussi les nouvelles projections de la Fed, qui aideront à comprendre dans quelle mesure, parmi les membres du comité, l'attente de nouvelles hausses en 2027 est répandue.

Treasury, le risque se mesure avec la duration

Lorsqu'un mouvement est déjà attendu, une partie de son effet s'est déjà transmise aux prix. Si la Fed relevait d'un quart de point et laissait entendre que le niveau atteint pourrait suffire, le rendement du Treasury à deux ans pourrait même baisser. En revanche, si les projections indiquaient d'autres hausses, la partie courte de la courbe aurait de la place pour monter. Sur les maturités longues, entrent aussi en jeu les attentes de croissance, l'offre de dette publique et la prime demandée par les investisseurs pour immobiliser le capital plus longtemps.

La différence se voit dans les chiffres. Toutes choses égales par ailleurs, si le rendement de marché augmente d'un demi-point de pourcentage, une obligation avec une duration modifiée de 7 perd environ 3,5% de prix. Avec une duration de 2, la perte estimée est de 1%. Le calcul concerne le prix, avant coupons et variations du change. Deux titres du même émetteur peuvent donc réagir de manière très différente à la même variation des rendements.

Dollar et actions, les risques pour les investisseurs en euros

Une hausse peut soutenir le dollar si elle élargit le différentiel attendu entre les taux américains et ceux de la zone euro. Ce qui compte, c'est la part de ce différentiel déjà intégrée dans les prix. Un Treasury peut générer un rendement positif en dollars et finir en perte en euros si la monnaie américaine se déprécie suffisamment. Pour ceux qui utilisent des instruments avec couverture de change, la comparaison doit se faire sur le rendement net du coût de la couverture.

En Bourse aussi, la distinction passe par les bilans. Des taux d'actualisation plus élevés pèsent surtout sur les valorisations qui dépendent de bénéfices attendus très loin dans le temps.

Pour les entreprises endettées, ce qui compte est la part de dette qui devra être refinancée dans les douze ou vingt-quatre prochains mois. Deux sociétés du même secteur peuvent avoir des perspectives différentes si l'une a verrouillé le coût de la dette pour des années et si l'autre doit bientôt revenir sur le marché.

Le 9 décembre, le chiffre à suivre sera l’intervalle objectif décidé par la Fed. Pour évaluer l'effet sur le patrimoine, il sera tout aussi important de voir comment réagiront le Treasury à deux ans, le dix ans et le change euro-dollar. Leur réaction dira à quel point le marché a changé d'avis sur le coût de l'argent en 2027.

Sources de vérification : Fed, septembre · Fed, octobre · Calendrier du FOMC · BLS, CPI d'octobre · Calendrier du CPI · Reuters, Williams et attentes du marché