Glorreiche Sieben im Minus: Ist ihr Preis wirklich „reduziert“?

Eine Aktie, die 100 wert war und heute bei 70 notiert, scheint einen Abschlag von 30 % zu bieten. Gegenüber dem gestrigen Kurs ist dieser Abschlag sicher; bezogen auf den Unternehmenswert ist er noch keineswegs bewiesen. Wenn man, als die Aktie bei 100 notierte, einen Gewinn von 5 je Aktie erwartete, bewertete der Markt sie mit dem 20-Fachen des Gewinns. Wenn bei 70 die erwarteten Gewinne auf 3 gefallen sind, steigt das Multiple auf mehr als das 23-Fache. Die Aktie ist an der Börse billiger geworden, gemessen an den erwarteten Gewinnen aber teurer. Genau hier kann die Strategie, in einer Abwärtsphase nachzukaufen, zur Falle werden.

Wie viel zahlt man heute für einen Dollar Gewinn?

Um zu verstehen, ob der Rückgang bei den Glorreichen Sieben eine Gelegenheit geschaffen hat, sollte man den Abstand zu den Höchstständen zusammen mit dem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) betrachten. Das Multiple zeigt, wie viele Dollar an der Börse für jeden Dollar Gewinn je Aktie bezahlt werden, der in den vergangenen zwölf Monaten erzielt wurde. Zum Handelsschluss am 9. November 2026 reicht die Spanne von etwa dem 15-Fachen des Gewinns bei Alphabet bis zu rund 415-Fachen bei Tesla. Beide haben gegenüber ihren jeweiligen Höchstständen mehr als 24 % verloren, werden im Verhältnis zu den bislang erzielten Gewinnen jedoch sehr unterschiedlich bewertet.

Auch das KGV kann allerdings einen falschen Eindruck von Attraktivität vermitteln. Alphabet und Amazon haben im zweiten Quartal 2026 erhebliche Erträge aus Finanzbeteiligungen verbucht, bei Amazon vor allem im Zusammenhang mit der Beteiligung an Anthropic. Diese Erträge erhöhen die Gewinne der vergangenen zwölf Monate und senken das auf dieser Basis berechnete Multiple. Um zu beurteilen, ob der Kurs wirklich günstig ist, muss man sich deshalb fragen, welcher Teil dieser Gewinne wiederholbar ist. Am anderen Ende der Skala zeigt das Multiple von Tesla vor allem, dass die aktuellen Gewinne gemessen am Kurs sehr gering sind: Um diesen Preis auf Basis der Gewinne zu rechtfertigen, muss man unterstellen, dass sie stark wachsen. Der Abstand zum Hoch misst den Rückgang; das KGV hilft zu verstehen, was man bezahlt. Ob etwas günstig ist, hängt davon ab, welche Gewinne das Unternehmen künftig erwirtschaften kann.

Die Glorreichen Sieben sind dafür ein guter Praxistest. Zum Handelsschluss am 9. November 2026 lag Microsoft auf Sicht von sechs Monaten 31,34 % im Plus, Apple 19,50 %. Im gleichen Zeitraum verlor Alphabet 28,10 %, Nvidia 16,99 %. Und doch liegt Alphabet auf Jahressicht weiter im Plus. Der Ausgangspunkt verändert die Erzählung; keiner dieser Vergleiche für sich genommen sagt aus, was die Aktie heute wert ist.

Sieben Unternehmen, unterschiedliche Gründe zu kaufen oder zu warten

Alphabet und Nvidia sind die deutlichsten Fälle, in denen der Rückgang eine genauere Prüfung verdient, wenn auch aus unterschiedlichen Gründen. Alphabet meldete im dritten Quartal einen Anstieg der Google-Cloud-Umsätze um 103 % und einen Zuwachs des konsolidierten operativen Ergebnisses um 30 %. Im selben Quartal belasteten Verluste aus Aktienbeteiligungen den Nettogewinn: ein weiterer Grund, die Profitabilität des operativen Geschäfts von der Zahl unter dem Strich zu unterscheiden. Nvidia wiederum hat den Umsatz im zuletzt verfügbaren Quartal auf 96,2 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt. Entscheidend ist, wie viel dieses Wachstums im Kurs bereits eingepreist ist und wie lange große Kunden bereit sein werden, die Investitionen in KI-Infrastruktur zu tragen. Wachsende Geschäftszahlen und fallende Kurse können nebeneinander bestehen: Es genügt, dass der Markt zuvor noch schnelleres oder länger anhaltendes Wachstum bezahlt hat.

Amazon und Meta zeigen, warum man in dieser Phase die Kapitalflussrechnung zusammen mit der Gewinn- und Verlustrechnung lesen muss. AWS steigerte den Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 39,3 %, Amazon verbuchte nach Definition des Unternehmens in den zwölf Monaten bis September jedoch einen negativen freien Cashflow von 42,4 Milliarden US-Dollar. Meta erhöhte die Ad Impressions um 10 %, erwartet für 2026 jedoch Investitionen zwischen 135 und 145 Milliarden US-Dollar, einschließlich der Kapitalrückzahlungen aus Finanzierungsleasing. Diese Ausgaben können über Jahre Erlöse erzeugen. Die Frage für alle, die die beiden Titel bewerten, lautet, wie lange es dauern wird, bis die Investitionen Cash generieren, und welche Rendite das eingesetzte Kapital bringt, falls die Erlöse weniger stark wachsen als erwartet.

Apple und Microsoft stehen vor einem anderen Problem: Auf Basis der Kurse vom 9. November beträgt der vermeintliche Abschlag zu den Höchstständen nur 1–2,5 %. Apple schloss das Septemberquartal mit einem Umsatzplus von 12 %, getragen von iPhone und Services; Microsoft meldete bei Azure ein Umsatzwachstum von 48 %. Bei beiden hängt die Bewertung davon ab, wie viel künftiges Wachstum man zu bezahlen bereit ist. Tesla notiert dagegen mehr als 24 % unter dem Rekord, doch die Prüfung beginnt bei Auslieferungen, Verkaufspreisen und Automargen und setzt sich mit dem Beitrag des Energiegeschäfts fort. Die Aktivitäten rund um autonomes Fahren verdienen eine eigene Bewertung: Das Ergebnis fällt je nach den unterstellten Erlösen, Kosten und Zeithorizonten sehr unterschiedlich aus.

Das Risiko, dass sich die Rückgänge summieren

Addiert man die Positionen im iShares Core S&P 500 ETF zum 6. November, einschließlich beider börsennotierter Alphabet-Aktiengattungen, kamen die sieben Gesellschaften auf 33,61 % des Fonds. Das ist eine nützliche Momentaufnahme, um die Konzentration des Index zu schätzen, dessen Gewichte von der um den Streubesitz bereinigten Marktkapitalisierung abhängen. In einem rein rechnerischen Beispiel läge der Effekt bei etwa 3,4 Prozentpunkten, wenn alle sieben weitere 10 % verlören und der Rest des Korbs unverändert bliebe. Sollten die übrigen Titel steigen, könnten sie einen Teil oder den gesamten Rückgang ausgleichen.

Das gemeinsame Risiko liegt vor allem in den Erwartungen. Sollten die Renditen langfristiger Staatsanleihen wieder steigen oder der Markt am Ertrag der KI-Investitionen zu zweifeln beginnen, könnten bei mehreren Unternehmen gleichzeitig die Multiples sinken. Umgekehrt könnte ein Umsatzwachstum, begleitet von Margen und Cashflows über den Erwartungen, die Kurse stützen, noch bevor die Höchststände wieder erreicht sind. Konzentration verstärkt die Wirkung einer gemeinsamen Bewegung auf den Index; sie bestimmt nicht deren Richtung. Wer bereits einen ETF auf den S&P 500 besitzt, erhöht mit dem Kauf einzelner Aktien ein Exposure, das im Portfolio schon vorhanden ist.

Bei Anleihen zählt der Grund für den Kursrückgang

Eine Anleihe, die von 100 auf 85 fällt, wirft eine ähnliche Frage auf, aber mit einem entscheidenden Unterschied: Es gibt vertraglich festgelegte Zahlungsströme zu analysieren. Ist der Preis gefallen, weil die Zinsen gestiegen sind, und behält der Emittent die Fähigkeit, Kupons zu zahlen und das Kapital zurückzuzahlen, bietet der niedrigere Kurs eine höhere Rendite bis zur Fälligkeit. Der Titel kann vor der Rückzahlung dennoch weiter an Wert verlieren, vor allem bei langer Laufzeit. Spiegelt der Rückgang dagegen Zweifel daran wider, dass der Emittent sich refinanzieren oder die Schulden zurückzahlen kann, kann sich diese Rendite als theoretisch erweisen: Sie hängt von Zahlungen ab, die womöglich nicht vollständig eingehen. Der Unterschied liegt zwischen Zinsrisiko und Kreditrisiko.

Nachkaufen ergibt Sinn, wenn die These trägt

Bei den sieben Titeln sprechen die Zahlen vom 9. November nicht für einen wahllosen Kauf und lassen Raum für weitere Rückgänge. Tiefere Korrekturen rechtfertigen eine genauere Analyse, keinen automatischen Kauf. Ein konkreter Test besteht darin, die Rechnung mit schwächeren Umsätzen, niedrigeren Margen oder länger erhöhten Investitionen noch einmal durchzuspielen und sich zu fragen, ob der Kurs dann immer noch eine Sicherheitsmarge lässt. Ein Kauf in mehreren Tranchen kann das Risiko verringern, den gesamten Einstieg auf einen einzigen Handelstag zu konzentrieren; weiter denselben Titel zu kaufen, während sich die Fundamentaldaten verschlechtern, erhöht dagegen das Exposure genau dann, wenn der Grund, ihn zu halten, schwächer wird.

Die nützlichste Frage, bevor man eine Position aufstockt, lautet: Wenn ich den Titel noch nicht im Portfolio hätte und sein Allzeithoch nicht kennen würde, würde ich ihn zu diesem Preis, mit diesen Abschlüssen und diesen Aussichten kaufen? Diese Frage ist anspruchsvoller als „Wie viel hat er verloren?“, aber sie ist auch diejenige, die eine Investition von einer Wette auf die Rückkehr zum Kurs von gestern unterscheidet.

Quellen und Daten

Historische Kurse: AAPL · MSFT · AMZN · META · TSLA · NVDA · GOOGL

Gewinn je Aktie: AAPL · MSFT · AMZN · META · TSLA · NVDA · GOOGL

Geschäftszahlen und Konzentration: Alphabet · Amazon · Meta · Nvidia · Apple · Microsoft · Tesla · IVV-Positionen