Nvidia dopo lo scandalo Huang: chi guadagna davvero dalla corsa all'Intelligenza Artificiale?

Jensen Huang ha lasciato la guida di Nvidia cinque giorni prima della trimestrale. Le dimissioni, annunciate il 12 novembre con effetto immediato, affidano la gestione ad interim a Colette Kress, che mantiene anche il ruolo di direttrice finanziaria, mentre il consiglio cerca un successore. Il cambio al vertice apre una doppia verifica per Wall Street. La prima riguarda la capacità di Nvidia di rispettare gli impegni con i clienti e mantenere il ritmo di lancio delle nuove piattaforme. La seconda riguarda proprio quei clienti: quanto a lungo potranno aumentare gli investimenti nell'intelligenza artificiale, e con quali ritorni?

I numeri spiegano perché la domanda vada oltre Nvidia. Nel trimestre chiuso a luglio il gruppo ha fatturato 96,2 miliardi di dollari, il 106% in più su base annua, con un margine lordo del 75%. I data center hanno generato 89 miliardi, circa il 92% dei ricavi. Per il trimestre che sarà presentato il 17 novembre, la società ha indicato ricavi attesi di 108 miliardi, con un margine di variazione del 2% in entrambe le direzioni, senza contabilizzare nella previsione ricavi da prodotti di calcolo per data center in Cina.

Il ricavo di Nvidia è l'investimento dei suoi clienti

Per Nvidia la vendita di un sistema si traduce in ricavi quando vengono soddisfatte le condizioni contabili per rilevarli. Per chi lo compra, il recupero dell'investimento può richiedere anni. I server devono essere installati, alimentati e utilizzati abbastanza da generare ricavi da servizi cloud e applicazioni, oppure risparmi misurabili. Nel frattempo, la spesa per gli impianti assorbe cassa e, una volta che entrano in funzione, ammortamenti ed energia pesano sui margini.

Alphabet offre un esempio della scala di questi impegni. Il gruppo prevede tra 195 e 205 miliardi di dollari di investimenti complessivi nel 2026 e ha indicato un ulteriore aumento significativo nel 2027. Nella stessa presentazione ha richiamato il peso degli ammortamenti e dei costi energetici. Ha anche indicato che le vendite dei propri sistemi TPU, progettati per accelerare i carichi di lavoro dell'IA, dovrebbero crescere in misura significativa nel 2027. È un passaggio da seguire: la domanda di capacità di calcolo può salire anche mentre una quota maggiore viene soddisfatta con chip alternativi a quelli di Nvidia.

Cosa guardare il 17 novembre

Il confronto con i 108 miliardi attesi darà una misura del trimestre. Per valutare i prossimi, conteranno le indicazioni sulla domanda per Vera Rubin, la nuova piattaforma di Nvidia, e sul margine lordo. Se i ricavi continuassero a crescere con margini più bassi, la composizione delle vendite, i costi di avvio produttivo e la pressione sui prezzi avrebbero implicazioni diverse per gli utili futuri. Sul piano della successione, la prima verifica sarà la conferma dei tempi di consegna e degli impegni assunti con i grandi clienti. Se l'utilizzo dei data center e i ricavi dei servizi cresceranno abbastanza da remunerare il capitale investito, i clienti avranno un motivo economico per continuare a ordinare. Se i ritorni tarderanno, potrebbero allungare i tempi dei nuovi progetti anche con un'adozione dell'IA in aumento. È da questa differenza che dipende la durata della crescita eccezionale di Nvidia.