El mundo de los family office según Deutsche Bank: "reservas de guerra" y apalancamiento

En los últimos años, los Family Office han incrementado su exposición a los mercados privados, haciendo que la base patrimonial sea menos líquida y buscando nuevas formas de liberar liquidez.

Se ha publicado recientemente la primera edición del Family Office Financing Report 2025 de Deutsche Bank Wealth Management, que analiza las opiniones y las prácticas de los single family office en materia de financiación —desde el uso del apalancamiento en las estrategias de inversión hasta la puesta en garantía de activos de lujo. El informe se ha elaborado a partir de las opiniones de 209 family office de todo el mundo, incluidos, a título meramente enunciativo y no limitativo, clientes de Deutsche Bank, entrevistados entre el 9 de mayo y el 14 de julio de 2025. A modo de referencia, aproximadamente el 35% de los entrevistados estaba a cargo de carteras con activos superiores a 1.000 millones de dólares estadounidenses, y otro 27% se situaba en el tramo comprendido entre 250 millones y 1.000 millones de dólares.

El estudio de Deutsche Bank Wealth Management ha puesto de relieve algunos aspectos poco conocidos para los operadores de proximidad al cliente (asesores financieros, redes bancarias, asesores de seguros, banca minorista). En primer lugar, los family office suelen construir líneas de crédito para aprovechar oportunidades y gestionar el riesgo en un entorno de incertidumbre económica, que sigue siendo elevada en muchas zonas del mundo. En este tema, los family office parecen prepararse mejor que en ciclos anteriores. En muchos casos, esto significa establecer líneas de crédito con mucha antelación respecto a su uso efectivo, garantizadas por activos menos líquidos. Este enfoque más "institucional" permite evitar una asignación excesiva a liquidez, reequilibrar de forma proactiva el apalancamiento de la cartera y construir una "war chest" para inversiones oportunistas. No obstante, el uso tradicional del apalancamiento para aumentar los rendimientos sigue siendo una práctica importante a escala global, aunque en algunas regiones la propensión al endeudamiento se ve frenada por factores culturales o macroeconómicos.

Los family office de todo el mundo consideran el apalancamiento una herramienta importante y lo utilizan para distintos fines. El 61% de los entrevistados afirmó que se trata de un tema estratégico "debatido por el comité de inversión y que influye directamente en los objetivos de riesgo y rentabilidad" o "un tema importante para el riesgo y el posicionamiento". Para algunos, gestionar la propensión y la exposición al apalancamiento es una parte esencial del trabajo. De hecho, el 76% de los entrevistados afirmó que endeudarse para aumentar la liquidez era muy importante o "útil" a la hora de tomar decisiones de inversión ponderadas por el riesgo.

Al constituir "reservas de guerra", los family office se preparan para reequilibrar y gestionar su apalancamiento cuando determinados precios de los activos caen, continúa. Esto también les permite aprovechar posibles oportunidades en activos en dificultades que puedan surgir, al tiempo que les permite respaldar sus propias actividades en caso de que otras líneas de crédito estén bajo presión. También podría ayudarles a capear cualquier volatilidad a corto plazo, ya sea económica o geopolítica. Muchos family office se comprometen a mantener posiciones de control en sociedades operativas, cotizadas y no cotizadas. Con el aumento de las barreras comerciales y de la inflación a escala global, a menudo se han visto obligados a inyectar más liquidez en sus empresas.

En lo que respecta a la composición de las carteras de inversión, los activos ilíquidos son un componente clave utilizado por los Family Office y cada vez se emplean más como apalancamiento. De hecho, en los últimos años los family office han incrementado su exposición a los mercados privados, haciendo que la base patrimonial sea más ilíquida y buscando nuevas formas de liberar liquidez. Gracias a su capacidad de decisión a largo plazo, pueden actuar como inversores "contrarian", aumentando la exposición cuando otros son más prudentes y viendo en los activos ilíquidos una oportunidad en momentos de turbulencia de mercado.

La financiación estructurada representa un factor habilitador fundamental para algunas operaciones, incluso para los family office más grandes y líquidos. Estos valoran la rapidez y la certeza de ejecución que aporta trabajar con una sola entidad en lugar de con un sindicato, así como la colaboración de due diligence necesaria en el proceso de financiación. Esto es especialmente cierto cuando se entra en nuevos mercados o sectores. A medida que ganan escala y sofisticación, los family office se han vuelto más competitivos a la hora de buscar las mejores oportunidades, y la posibilidad de contar con un socio financiero rápido y flexible puede resultar decisiva debido a los tiempos de ejecución de las operaciones, que son rapidísimos.

Por último, la mayoría de los family office está activa en el private credit y espera rentabilidades elevadas. Muchos family office prestan capital de forma directa o a través de fondos de private credit. La mayoría de ellos espera rendimientos iguales o superiores al 10%. Cada vez más, optan por invertir en fondos de crédito privado no solo por la solidez de los procesos de gobernanza y due diligence, sino también desde una óptica estratégica, para construir relaciones y acceder a oportunidades de coinversión.