Nvidia après le scandale Huang : qui profite vraiment de la course à l’Intelligence Artificielle ?

Jensen Huang a quitté la direction de Nvidia cinq jours avant la publication trimestrielle. La démission, annoncée le 12 novembre avec effet immédiat, confie la gestion intérimaire à Colette Kress, qui conserve également son rôle de directrice financière, tandis que le conseil cherche un successeur. Le changement à la tête de l’entreprise ouvre une double vérification pour Wall Street. La première concerne la capacité de Nvidia à respecter ses engagements envers les clients et à maintenir le rythme de lancement des nouvelles plateformes. La seconde concerne précisément ces clients: combien de temps pourront-ils encore augmenter leurs investissements dans l’intelligence artificielle, et avec quels rendements?

Les chiffres expliquent pourquoi la question va au-delà de Nvidia. Au trimestre clos en juillet, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de 96,2 milliards de dollars, en hausse de 106% sur un an, avec une marge brute de 75%. Les data centers ont généré 89 milliards, soit environ 92% des revenus. Pour le trimestre qui sera présenté le 17 novembre, la société a indiqué des revenus attendus de 108 milliards, avec une marge de variation de 2% dans les deux sens, sans comptabiliser dans ses prévisions les revenus des produits de calcul pour data centers en Chine.

Le revenu de Nvidia est l’investissement de ses clients

Pour Nvidia, la vente d’un système se traduit en revenus lorsque les conditions comptables de constatation sont remplies. Pour celui qui l’achète, le retour sur investissement peut prendre des années. Les serveurs doivent être installés, alimentés et utilisés suffisamment pour générer des revenus de services cloud et d’applications, ou des économies mesurables. Entre-temps, la dépense pour les équipements absorbe de la trésorerie et, une fois qu’ils entrent en service, les amortissements et l’énergie pèsent sur les marges.

Alphabet offre un exemple de l’ampleur de ces engagements. Le groupe prévoit entre 195 et 205 milliards de dollars d’investissements totaux en 2026 et a indiqué une nouvelle hausse significative en 2027. Dans la même présentation, il a rappelé le poids des amortissements et des coûts énergétiques. Il a également indiqué que les ventes de ses systèmes TPU, conçus pour accélérer les charges de travail de l’IA, devraient croître de manière significative en 2027. C’est un passage à suivre: la demande de capacité de calcul peut augmenter même si une part plus importante est satisfaite avec des puces alternatives à celles de Nvidia.

Ce qu’il faut surveiller le 17 novembre

La comparaison avec les 108 milliards attendus donnera une mesure du trimestre. Pour évaluer les prochains, les indications sur la demande pour Vera Rubin, la nouvelle plateforme de Nvidia, et sur la marge brute compteront. Si les revenus continuaient à croître avec des marges plus faibles, la composition des ventes, les coûts de montée en production et la pression sur les prix auraient des implications différentes pour les bénéfices futurs. Sur le plan de la succession, la première vérification sera la confirmation des délais de livraison et des engagements pris envers les grands clients. Si l’utilisation des data centers et les revenus des services augmentent suffisamment pour rémunérer le capital investi, les clients auront une raison économique de continuer à commander. Si les rendements tardent, ils pourraient allonger les délais des nouveaux projets même avec une adoption de l’IA en hausse. C’est de cette différence que dépend la durée de la croissance exceptionnelle de Nvidia.